來(lái)源：連線Insight

文/周曉奇

編輯/子夜

在債務(wù)危機(jī)即將爆發(fā)前，蘇寧迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。?

2月28日晚間，深圳國(guó)際控股有限公司發(fā)布公告表示，其間接持有的全資附屬公司深國(guó)際控股（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱深國(guó)際控股），以及深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱鯤鵬資本），與包括張近東在內(nèi)的4位蘇寧易購(gòu)股東訂立股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，擬以每股6.92元的價(jià)格，分別收購(gòu)蘇寧易購(gòu)8%、15%已發(fā)行股份，交易金額約為148億元人民幣。?

據(jù)連線Insight了解，深國(guó)際控股由深圳國(guó)資委間接持股43.39%，而鯤鵬資本則由深圳國(guó)資委直接間接持股100%。這表示，此次向蘇寧施以援手的是深圳國(guó)資。?

交易完成后，張近東及其一致行動(dòng)人手中合計(jì)持股21.83%，蘇寧控股集團(tuán)董事長(zhǎng)張近東仍為第一大個(gè)人股東，而深圳國(guó)資與鯤鵬資本共有23%的表決權(quán)，蘇寧易購(gòu)將處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)。?

受此消息影響，3月1日開盤后，蘇寧易購(gòu)一字漲停，當(dāng)天收盤時(shí)股價(jià)報(bào)7.70元。這意味著，蘇寧在一天內(nèi)高漲65億元，總市值達(dá)到了716.9億元。?

蘇寧3月1日股價(jià)，圖源富途牛牛?

“雖然蘇寧獲得了148億的資金支持，但此后蘇寧如果不能扭虧或者減少虧損，那這些錢也只能撐兩三個(gè)季度，關(guān)鍵在于蘇寧需要調(diào)整經(jīng)營(yíng)模式。”零售行業(yè)資深人士、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥告訴連線Insight。?

這些年，蘇寧一直在兼并擴(kuò)張。在零售領(lǐng)域，蘇寧先后收購(gòu)了萬(wàn)達(dá)百貨和家樂福中國(guó)，還進(jìn)軍便利店行業(yè)啟動(dòng)了蘇寧小店項(xiàng)目，并開展了對(duì)標(biāo)盒馬鮮生的蘇鮮生精品超市。?

除零售業(yè)務(wù)之外，蘇寧集團(tuán)也在擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)，至今旗下有蘇寧易購(gòu)、蘇寧物流、蘇寧金融、蘇寧科技、蘇寧置業(yè)、蘇寧文創(chuàng)、蘇寧體育、蘇寧投資八大產(chǎn)業(yè)板塊。?

看似熱鬧，但這些業(yè)務(wù)并沒有給蘇寧帶來(lái)高額營(yíng)收，反而加重了蘇寧的資金壓力，尤其是在其主營(yíng)業(yè)務(wù)也并不樂觀的情況下，根據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，蘇寧易購(gòu)已經(jīng)連續(xù)六年扣非虧損，主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期未盈利。?

為此，張近東在團(tuán)拜講話上表示，今后將聚焦零售服務(wù)業(yè)務(wù)，“針對(duì)不在零售主賽道的，就要主動(dòng)做減法、收縮戰(zhàn)線，該關(guān)的關(guān)，該砍的砍。”?

此次深圳國(guó)資入股后，蘇寧易購(gòu)也強(qiáng)調(diào)有利于公司進(jìn)一步聚焦零售服務(wù)業(yè)務(wù)。值得關(guān)注的是，同屬深圳國(guó)資陣營(yíng)的深免集團(tuán)擁有稀缺的免稅牌照，蘇寧在深圳建立華南地區(qū)總部后，或許能夠推動(dòng)其在免稅業(yè)務(wù)上的發(fā)展，這也將是蘇寧未來(lái)幾年最大的機(jī)遇。?

不過(guò)，如今蘇寧不僅需要解決自身危機(jī)，還面臨阿里、京東、拼多多，以及國(guó)美等強(qiáng)勁對(duì)手，今后要想重現(xiàn)往日輝煌，并不是一件易事。?

148億，能否幫蘇寧打贏零售之戰(zhàn)？?

這些年，蘇寧一直在擴(kuò)張零售版圖，但代價(jià)是虧損逐年擴(kuò)大。?

根據(jù)蘇寧易購(gòu)發(fā)布的2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，2020年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損65.8億元至60.8億元。?

除此之外，截至2020年前三季度，蘇寧易購(gòu)短期借款達(dá)281億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券分別為46.16億元、62.48億元、79.95億元，其流動(dòng)負(fù)債總額高達(dá)1099.67億元。?

“這些年，蘇寧采取了快速擴(kuò)張的戰(zhàn)略，在原本的零售基礎(chǔ)上，開展了眾多不同的零售業(yè)態(tài)，但不同零售業(yè)態(tài)要想做到一定規(guī)模，并長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，需要一定的經(jīng)營(yíng)時(shí)間。”莊帥向連線Insight表示。

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早期的蘇寧，也想穩(wěn)健發(fā)展，但在時(shí)代浪潮襲來(lái)臨時(shí)，其不得不選擇迎戰(zhàn)。?

2012年8月，京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東連發(fā)兩條微博，向蘇寧、國(guó)美宣戰(zhàn)，表示未來(lái)三年京東家電商品零利潤(rùn)，所有大家電保證比國(guó)美、蘇寧連鎖店便宜10%以上。

對(duì)此，蘇寧被迫應(yīng)戰(zhàn)，當(dāng)時(shí)蘇寧易購(gòu)副總裁李斌在微博上表示，網(wǎng)友若發(fā)現(xiàn)蘇寧價(jià)格高于京東，蘇寧將會(huì)即時(shí)調(diào)價(jià)，并給予2倍差價(jià)賠付。?

雖然這場(chǎng)價(jià)格大戰(zhàn)很快被喊停，但京東由此一戰(zhàn)成名，讓眾多用戶形成了上京東買家電的習(xí)慣，同時(shí)還帶動(dòng)了其他品類的崛起。?

蘇寧卻在投入了大量資源后，不僅沒能讓電商業(yè)務(wù)崛起，還因投入了大量營(yíng)銷費(fèi)用導(dǎo)致當(dāng)年扣非利潤(rùn)率下滑了45.6%。?

此后，蘇寧開啟了全面互聯(lián)網(wǎng)化，在2013年宣布線上線下同價(jià)，但轉(zhuǎn)型并不容易，電商業(yè)務(wù)前期投入巨大，盈利周期也長(zhǎng)，還會(huì)陷入補(bǔ)貼漩渦中，蘇寧的線下經(jīng)驗(yàn)并不適用線上業(yè)務(wù)。?

這些年，雖然蘇寧不斷在線上業(yè)務(wù)投入各種資源，為此還引入了阿里為戰(zhàn)略投資者，但目前其線上份額還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于京東和阿里。?

根據(jù)易觀分析發(fā)布的《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售B2C市場(chǎng)季度監(jiān)測(cè)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度，天貓成交總額排名第一，占市場(chǎng)份額63.8%；京東其次，市場(chǎng)份額為25.9%；蘇寧第三，其市場(chǎng)份額為5.4%。?

2020年第四季度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售B2C市場(chǎng)交易份額，圖源易觀分析?

從市場(chǎng)份額看，雖然蘇寧位居第三，但與前兩名差距明顯，且在短期內(nèi)看不到快速上漲的可能性。?

“在線上生態(tài)，蘇寧本身已經(jīng)有很強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如今國(guó)美掌舵人黃光裕回歸后，蘇寧在線下生態(tài)又多了一個(gè)強(qiáng)力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。”莊帥表示。?

此前，京東已經(jīng)在發(fā)力家電市場(chǎng)，去年7月，京東完成對(duì)五星電器剩余54%股份的收購(gòu)，正式將五星電器的線下渠道收入囊中。這意味著京東正在加速拓展線下渠道，而這沖擊的正是蘇寧的線下市場(chǎng)。?

根據(jù)中國(guó)家用電器研究院和全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心聯(lián)合發(fā)布《2020年中國(guó)家電行業(yè)第三季度報(bào)告》，蘇寧易購(gòu)以23.3%的市場(chǎng)份額奪得家電市場(chǎng)龍頭的位置，其次為占據(jù)15.4%市場(chǎng)份額的京東，天貓則占據(jù)9.7%的市場(chǎng)份額，其中五星電器排名第五，占有1.1%的市場(chǎng)份額。?

從當(dāng)前線下市場(chǎng)看，蘇寧還處于家電市場(chǎng)老大的位置，但隨著國(guó)美引入拼多多與京東作為戰(zhàn)略股東，黃光裕更是宣稱將在18個(gè)月內(nèi)恢復(fù)國(guó)美原有市場(chǎng)地位。?

當(dāng)下，蘇寧雖然獲得了148億的資金支持，但這只能解決其短期困境，長(zhǎng)期還需要其守住已有市場(chǎng)份額，不被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食，為此蘇寧已經(jīng)在剝離其他資產(chǎn)，聚焦零售業(yè)務(wù)。?

蘇寧多元化敗了?

蘇寧易購(gòu)發(fā)布股權(quán)變動(dòng)的同一天，蘇寧體育旗下江蘇足球俱樂部宣布停止運(yùn)營(yíng)。?

“如果一家公司想要聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，最核心的動(dòng)作就是變賣資產(chǎn)。”莊帥向連線Insight解釋。?

隨著俱樂部的解散，既標(biāo)志著蘇寧開始正式收縮戰(zhàn)線，聚焦零售主業(yè)，也意味著其多元化戰(zhàn)略的失敗。?

據(jù)AI財(cái)經(jīng)社報(bào)道，知情人士表示，蘇寧如今的困境與張近東的野心不無(wú)關(guān)系，張近東想要構(gòu)建一個(gè)商業(yè)帝國(guó)，進(jìn)取心很強(qiáng)，但多元化有點(diǎn)太激進(jìn)，不少以虧損收尾。?

2017年，蘇寧跟隨新零售號(hào)召，提出“智慧零售”戰(zhàn)略，并于當(dāng)年上線了蘇鮮生精品超市。?

蘇鮮生門店，圖源蘇鮮生官網(wǎng)?

2017年底，蘇寧易購(gòu)副董事長(zhǎng)孫為民曾公開表示，2018年蘇鮮生精品超市將新開50家線下門店，2020年累計(jì)達(dá)到306家店，覆蓋全國(guó)各大重點(diǎn)城市。但在2020年第三季度財(cái)報(bào)顯示，蘇鮮生僅剩8家門店，已全部納入家樂福中國(guó)統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)。?

這一年，蘇寧還啟動(dòng)了蘇寧小店業(yè)務(wù)，開始進(jìn)軍便利店，但當(dāng)年蘇寧小店就虧損1492.61萬(wàn)，到了2019年上半年，蘇寧小店虧損已經(jīng)高達(dá)22.13億元。為了不影響上市公司蘇寧易購(gòu)的業(yè)績(jī)，當(dāng)年蘇寧直接將蘇寧小店從蘇寧易購(gòu)剝離。?

除此之外，蘇寧還陸續(xù)進(jìn)入了文創(chuàng)、電競(jìng)、體育等產(chǎn)業(yè)，踏入多元化發(fā)展道路。

早在2013年，蘇寧聯(lián)合弘毅投資4.2億美元戰(zhàn)略投資PPTV，收購(gòu)后者約74%的股權(quán)，其中蘇寧占到44%的股權(quán)，成為PPTV第一大股東，蘇寧借此進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)。?

此后，蘇寧通過(guò)PPTV花費(fèi)2.5億歐元拿下2015-2020西甲中國(guó)區(qū)獨(dú)家全媒體版權(quán)，2016年又以7.21億美元總價(jià)取得2019-2022賽季英超聯(lián)賽在中國(guó)大陸及澳門地區(qū)獨(dú)家全媒體版權(quán)。?

蘇寧在體育產(chǎn)業(yè)的野心，不僅體現(xiàn)在賽事版權(quán)上，更是親自下場(chǎng)收購(gòu)、培養(yǎng)球隊(duì)。

2016年，蘇寧先是花了5.23億人民幣，買下當(dāng)時(shí)的江蘇舜天俱樂部，后又斥資2.36億歐元，拿下國(guó)際米蘭68.5%的股份。

國(guó)際米蘭球員，圖源國(guó)際米蘭官網(wǎng)?

根據(jù)國(guó)際米蘭公布的賽季財(cái)報(bào)顯示，2018-2019財(cái)年，國(guó)際米蘭俱樂部整體營(yíng)收4.17億歐元，創(chuàng)下隊(duì)史新高，但依舊有4840萬(wàn)歐元的凈虧損。?

此外，為了加強(qiáng)在物流領(lǐng)域的發(fā)展，蘇寧還在2017年以總計(jì)42.5億元人民幣收購(gòu)天天快遞。但天天快遞被收購(gòu)后虧損持續(xù)擴(kuò)大，到2019年虧損額達(dá)到17.86億元。?

2018年，蘇寧還將物流業(yè)務(wù)升級(jí)為集團(tuán)產(chǎn)業(yè)板塊并獨(dú)立運(yùn)作，并設(shè)立了蘇寧科技集團(tuán)。經(jīng)過(guò)調(diào)整后，蘇寧集團(tuán)旗下形成八大產(chǎn)業(yè)板塊，分別為蘇寧易購(gòu)、蘇寧物流、蘇寧金融、蘇寧科技、蘇寧置業(yè)、蘇寧文創(chuàng)、蘇寧體育、蘇寧投資。?

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，雖然蘇寧形成了八大產(chǎn)業(yè)板塊，但根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，從2013年至今，蘇寧累計(jì)在百貨、文娛、體育等領(lǐng)域的投資支出高達(dá)383億元。?

蘇寧無(wú)法持續(xù)支撐其繼續(xù)虧損下去。據(jù)外媒報(bào)道，蘇寧集團(tuán)正在與英國(guó)私募基金B(yǎng)cPartners就國(guó)際米蘭俱樂部的收購(gòu)事宜進(jìn)行談判。?

蘇寧易購(gòu)也公開表示，將對(duì)天天快遞承接的低價(jià)值、高虧損的外部業(yè)務(wù)單量計(jì)劃進(jìn)行快速調(diào)整，包括PP體育以及蘇寧旗下的足球俱樂部都在加速調(diào)整。?

“審視各項(xiàng)業(yè)務(wù)，只要不在零售賽道、脫離商品和用戶，都要大膽調(diào)整，該砍的砍，該轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)。”去年蘇寧30周年公益慶生儀式上，張近東就表示將聚焦零售業(yè)務(wù)。?

如今，隨著蘇寧戰(zhàn)略調(diào)整，其多元化布局已然宣告失敗，而重回零售業(yè)的蘇寧，隨著國(guó)資入局，或許還有一線生機(jī)。?

免稅店將是蘇寧最大機(jī)遇？?

“深國(guó)際、鯤鵬資本作為公司的產(chǎn)業(yè)投資人，將與其他相關(guān)方共同圍繞商品供應(yīng)鏈、電商、科技、物流、免稅業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，對(duì)公司進(jìn)行綜合賦能。”針對(duì)蘇寧為何選擇深圳國(guó)資的問(wèn)題，蘇寧易購(gòu)如此回復(fù)證券時(shí)報(bào)。?

值得注意的是，同屬深圳國(guó)資陣營(yíng)的深免集團(tuán)擁有為數(shù)不多的免稅牌照，而與深圳國(guó)資合作后，蘇寧易購(gòu)也將在深圳設(shè)立華南地區(qū)總部、建立全球采購(gòu)中心，完善深圳市新零售產(chǎn)業(yè)布局。?

根據(jù)蘇寧金融研究院數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)每年超過(guò)6000億人民幣的奢侈品消費(fèi)流入境外，而國(guó)內(nèi)免稅業(yè)務(wù)規(guī)模僅有400億人民幣左右，按照外流規(guī)模來(lái)計(jì)算，假設(shè)消費(fèi)回流20%，也是千億級(jí)的消費(fèi)市場(chǎng)。

近年來(lái)，由于疫情緣故，免稅市場(chǎng)受到嚴(yán)重影響。?

為此，在去年，財(cái)政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局于6月29日發(fā)布離島免稅新政策，規(guī)定自7月1日起，離島旅客每人每年的免稅額度從3萬(wàn)提升到10萬(wàn)，取消單件商品8000元免稅限額規(guī)定，還新增手機(jī)、平板等七大類免稅商品。?

這一政策的發(fā)布，大大刺激了國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)。?

根據(jù)浙商證券發(fā)布的報(bào)告顯示，2020年，海南離島免稅銷售額275 億元，實(shí)現(xiàn)翻番；加上離島補(bǔ)購(gòu)后超過(guò)325億元。?

“深圳國(guó)資入股蘇寧后，其有機(jī)會(huì)與深免合作，甚至不排除合并的可能，但一張牌照很難扭轉(zhuǎn)蘇寧的經(jīng)營(yíng)壓力，何況蘇寧本身還在整合收縮階段。”莊帥向連線Insight表示。

他提到，雖然在短期內(nèi)免稅牌照不能對(duì)蘇寧的零售業(yè)務(wù)形成較大改變，但對(duì)資本市場(chǎng)卻有快速推動(dòng)作用。?

去年6月，王府井發(fā)布公告表示獲免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，當(dāng)天股價(jià)即漲停，隨后股價(jià)翻了三倍，一路飆升至最高每股79.19元/股，總市值一度超過(guò)610億元。?

莊帥提到，王府井依靠免稅牌照的利好，在股市融到錢后，慢慢調(diào)整做起了免稅業(yè)務(wù)，不排除蘇寧也能依靠免稅牌照從股市融到錢的可能性。?

當(dāng)前，對(duì)國(guó)內(nèi)零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，拿到免稅牌照，對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)的提升很有幫助。?

在免稅市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)支配地位的中免（中國(guó)免稅品有限責(zé)任公司），2019年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收469.67億元，其中免稅商品銷售貢獻(xiàn)了458.18億元，毛利率高達(dá)50%；凈利潤(rùn)則從20年前的3.13億元增長(zhǎng)至2019年的46.54億元。?

相比之下，沃爾瑪?shù)拿蕿?5%，而蘇寧易購(gòu)毛利率則在15%左右。

2009-2019年蘇寧易購(gòu)毛利率，圖源億牛網(wǎng)?

可以說(shuō)，如果蘇寧與深免（深圳市國(guó)有免稅商品（集團(tuán)）有限公司）達(dá)成合作后，免稅業(yè)務(wù)不僅將提高蘇寧易購(gòu)的毛利率，還將大大提升其營(yíng)收。?

不過(guò)，在當(dāng)前的免稅市場(chǎng)中，中免、日上免稅行與海免均為中國(guó)國(guó)旅集團(tuán)旗下公司，運(yùn)營(yíng)北京機(jī)場(chǎng)免稅店、上海機(jī)場(chǎng)免稅店等國(guó)內(nèi)最知名的幾個(gè)免稅店，占據(jù)了全國(guó)免稅業(yè)90%的市場(chǎng)份額。?

與此同時(shí)，在現(xiàn)有免稅市場(chǎng)格局中，中免是唯一被授權(quán)可以在全國(guó)范圍內(nèi)開展免稅業(yè)務(wù)的企業(yè)，擁有口岸免稅、離島免稅、市內(nèi)免稅店等業(yè)務(wù)，其他幾家擁有免稅牌照的企業(yè)，在業(yè)務(wù)范疇和地域上均有所限制，海免、深免、珠免屬于地域性運(yùn)營(yíng)商，中出服和港中旅僅能經(jīng)營(yíng)市內(nèi)免稅店。?

由此可見，蘇寧即使獲得深免的免稅牌照，也只能在特定地域經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。?

“從當(dāng)前蘇寧的零售業(yè)務(wù)來(lái)看，免稅牌照對(duì)百貨業(yè)務(wù)有很大推動(dòng)作用，但對(duì)超市、小店業(yè)務(wù)推動(dòng)作用并不大。”莊帥表示。?

莊帥認(rèn)為，蘇寧或許能靠免稅牌照撐過(guò)一段時(shí)間，但長(zhǎng)期還是要聚焦零售業(yè)務(wù)，甚至要砍掉自身不擅長(zhǎng)的零售業(yè)務(wù)，才有可能重新回到舞臺(tái)中央。