圖注：檸萌影業(yè)出品的《三十而已》劇照

文/孟帥 編/深海?來源/雷達(dá)財(cái)經(jīng)

9月29日，打造出爆款劇集《三十而已》的檸萌影業(yè)，向港交所主板提交上市申請(qǐng)。

達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，檸萌影業(yè)同騰訊關(guān)系非比尋常。檸萌影業(yè)多部劇集于騰訊視頻播出，騰訊是檸萌影業(yè)的五大客戶之一，騰訊還為檸萌影業(yè)供應(yīng)IP授權(quán)。此外，騰訊還是檸萌影業(yè)的第二大股東，騰訊在線視頻首席執(zhí)行官孫忠懷擔(dān)任檸萌影業(yè)非執(zhí)行董事。

憑借多個(gè)爆款劇集，檸萌影業(yè)2018年至2020年三年間分別錄得16.06億元、17.94億元和14.26億元的營收，但2021年上半年，檸萌影業(yè)收入為5.65億元，均不及2018年至2020年?duì)I收的一半。

目前，檸萌影業(yè)的收入結(jié)構(gòu)比較單一，高度依賴劇集的版權(quán)收入。今年上半年末，檸萌影業(yè)的存貨、貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)總計(jì)金額、平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)均出現(xiàn)了增長。

值得關(guān)注的是，相比現(xiàn)代劇，公司多個(gè)古裝劇表現(xiàn)不佳。

“爆款制造機(jī)”檸萌影業(yè)欲赴港上市

據(jù)港交所9月29日披露的文件顯示，曾打造出《三十而已》等多個(gè)爆款劇目的檸萌影業(yè)，欲赴港上市。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在此次上市之前，檸萌影業(yè)曾有意于A股上市。今年1月，檸萌影業(yè)曾與中金公司簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，但據(jù)中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)6月25日的公示顯示，中金公司于6月9日終止了與檸萌影業(yè)的合作，檸萌影業(yè)A股之旅就此告一段落。

據(jù)檸萌影業(yè)此次向港交所遞交的上市申請(qǐng)材料顯示，摩根士丹利及香港中金公司擔(dān)任其聯(lián)席保薦人，檸萌影業(yè)此次募集的資金10%將用于購買版權(quán)、招募編劇以擴(kuò)充IP庫；50%將用于劇集的制作，其中45%用于制作，5%用于發(fā)行及宣傳；15%用于新興商業(yè)板塊的開拓；15%用于尋求戰(zhàn)略投資及收購機(jī)會(huì)。

天眼查顯示，檸萌影業(yè)成立于2014年，創(chuàng)始人之一的蘇曉現(xiàn)任公司CEO。蘇曉在創(chuàng)辦檸萌影業(yè)之前，曾先后擔(dān)任SMG東方衛(wèi)視副總監(jiān)、SMG影視劇中心主任、SMG尚世影業(yè)CEO，其余幾位聯(lián)合創(chuàng)始人也都有十余年的相關(guān)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

招股書顯示，檸萌影業(yè)自成立以來至今共制作及發(fā)行13部劇集，其中11部為自己擔(dān)任主控或者獨(dú)家投資人及執(zhí)行制片人的版權(quán)劇。

檸萌影業(yè)參與的電視劇先后推出過多個(gè)熱門爆款或大制作項(xiàng)目，如《三十而已》、《二十不惑》、《小別離》、《小歡喜》、《小舍得》等引發(fā)觀眾強(qiáng)烈共鳴的現(xiàn)實(shí)生活題材劇目，還有《九州縹緲錄》、《擇天記》等云集當(dāng)紅明星的古裝大IP。

自2018年至2020年，檸萌影業(yè)已播映的5部精品劇集在網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)首播期間共獲得逾193億次的播放量，且同期在電視臺(tái)渠道全年收視率均超過1.0%。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，由于《三十而已》、《小別離》等劇聚焦于當(dāng)下熱門的女性成長、家庭、教育等話題，檸萌影業(yè)的現(xiàn)實(shí)題材劇往往更受歡迎，能引發(fā)觀眾的廣泛討論。但檸萌影業(yè)的多部古裝劇則表現(xiàn)平平，其參與的《寂寞空庭春欲晚》、《擇天記》、《扶搖》等古裝劇雖然播放量尚可，但豆瓣評(píng)分偏低，多數(shù)未超過5分。

而多部爆款劇集，也為檸萌影業(yè)帶來了較為可觀的營收。招股書顯示，2018年至2020年，檸萌影業(yè)三年間分別錄得16.06億元、17.94億元和14.26億元的營收，經(jīng)調(diào)整后凈利潤分別達(dá)2.26億元、1.51億元、2.43億元。

其中，2020年檸萌影業(yè)公司的營收較上一年同比卻有所下降，檸萌影業(yè)對(duì)此解釋稱，主要系2019年收到的一部古裝劇因制作成本較高致該劇許可費(fèi)較高，及2020年向視頻播放平臺(tái)許可現(xiàn)代劇的第一輪播映所致。

2018年至2020年，檸萌影業(yè)版權(quán)劇收入占總收入的比重分別為90.9%、91%、84.7%。

雖然檸萌影業(yè)在財(cái)報(bào)中提到，公司致力于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，但從營收的明細(xì)來看，檸萌影業(yè)的收入結(jié)構(gòu)仍比較單一，高度依賴劇集的版權(quán)收入。

與騰訊關(guān)系密切

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，檸萌影業(yè)的營收高度依賴其大客戶，而檸萌影業(yè)的客戶主要為各大網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)及電視臺(tái)。

招股書顯示，2018至2020年及2021年前六個(gè)月，檸萌影業(yè)來自前五大客戶的收入分別達(dá)到總收入的約92.5%、93.2%、88.1%及89.0%。其中，最大的客戶，更是為檸檬影業(yè)同期的總收入分別貢獻(xiàn)了約60.8%、49.5%、32.7%及49.9%的比重。

雖然檸萌影業(yè)表示“與騰訊集團(tuán)的戰(zhàn)略合作不會(huì)在任何重大方面產(chǎn)生對(duì)騰訊集團(tuán)的依賴”，但雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，檸萌影業(yè)同騰訊的關(guān)系異常親密，檸萌影業(yè)的多部劇集播出平臺(tái)為騰訊旗下的騰訊視頻。

招股書顯示，于2018年及2020年，騰訊集團(tuán)是檸萌影業(yè)最大的客戶，于2019年以及2021年上半年，騰訊是其第五大客戶。

于2018年至2020年以及2021年上半年，檸萌影業(yè)來自騰訊集團(tuán)的收入分別為9.77億元、7990萬元、4.67億元及4090萬元，分別占到檸萌影業(yè)同期總收入的60.8%、4.5%、32.7%及7.2%。

據(jù)檸萌影業(yè)與騰訊目前已簽署的相關(guān)框架協(xié)議推算，2022年至2024年間將分別產(chǎn)生約7.8億、8.9億及13.2億元收入。

此外，騰訊還是檸萌影業(yè)的供應(yīng)商之一，騰訊集團(tuán)的若干聯(lián)屬實(shí)體也向檸萌影業(yè)授權(quán)小說IP改編權(quán)及一部劇集的海外發(fā)行權(quán)。

值得一提的是，騰訊與檸萌影業(yè)除了互為彼此客戶的關(guān)系外，騰訊還是檸萌影業(yè)背后的股東之一。招股書顯示，騰訊投資持有檸萌影業(yè)19.78%的股份，是公司的第二大股東。

天眼查顯示，檸萌影業(yè)先后曾獲得過四輪融資，其中2015年3月、2016年3月、2018年3月，檸萌影業(yè)三輪融資分別獲得1億、5億及數(shù)億的融資金額，投資方包括漢富資本、五牛控股、千毅資本等機(jī)構(gòu)，不乏騰訊投資、芒果文創(chuàng)基金等明星資方的身影，騰訊更是三度參與檸萌影業(yè)的融資。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)還注意到，騰訊控股副總裁、騰訊在線視頻首席執(zhí)行官孫忠懷還擔(dān)任了檸萌影業(yè)的非執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)向董事會(huì)提供專業(yè)意見。對(duì)此，檸萌影業(yè)表示，根據(jù)上市規(guī)則第8.10條，孫忠懷在公司的非執(zhí)行職務(wù)不會(huì)引起任何重大競(jìng)爭問題。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)始人蘇曉、陳菲、徐曉鷗、周元為檸萌影視的共同控股股東及實(shí)際控制人，四人持股分別為20.6%、9.56%、9.56%及6.55%。此外，檸萌影業(yè)的股權(quán)架構(gòu)中還包含了演員黃磊、張嘉譯、作家楊治等多位明星股東。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，雖然背靠騰訊，檸萌影業(yè)可以獲得來自騰訊包括資金、播出平臺(tái)、流量、生態(tài)等多方面的支持，但騰訊為檸萌影業(yè)營收貢獻(xiàn)大量比重的同時(shí)，也為檸萌影業(yè)埋下隱患。檸萌影業(yè)在招股書中也提及到，若不能維持與騰訊集團(tuán)的業(yè)務(wù)關(guān)系，其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績均可能會(huì)受到重大不利影響。

對(duì)此，檸萌影業(yè)還表示，“我們還與騰訊以外的各個(gè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)展合作關(guān)系，如愛奇藝及優(yōu)酷。考慮到包括主題在內(nèi)的劇集性質(zhì)、劇集及電影的預(yù)期人氣及目標(biāo)觀眾群，我們能夠選擇合適的視頻平臺(tái)播映我們的版權(quán)劇，以實(shí)現(xiàn)其商業(yè)價(jià)值最大化。”

平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷增加

目前，檸萌影業(yè)手頭還有28部劇本開發(fā)中及前期籌備中的劇集項(xiàng)目，以及5部拍攝、后期制作中的劇集項(xiàng)目。雖然當(dāng)下影視公司都在為自己儲(chǔ)備大量項(xiàng)目以形成較為豐富的IP庫，但這也導(dǎo)致檸萌影業(yè)的存貨處于較高的水平。

招股書顯示，檸萌影業(yè)的存貨由2020年末的3.37億元增加至今年上半年末的6.39億元。對(duì)此，檸萌影業(yè)表示主要是由于持續(xù)制作劇集令在制品增加；于往績記錄期間的存貨波動(dòng)，主要由于各期間的存貨波動(dòng)期末結(jié)余受劇集拍攝、制作及交付時(shí)間影響較大。

此外，檸萌影業(yè)的應(yīng)收賬款也居高不下。

招股書顯示，截至2018年、2019年及2020年底及2021年6月末，檸萌影業(yè)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)總計(jì)金額分別為6670萬元、4.62億元、2.56億元及4.11億元。檸萌影業(yè)表示，因2021年上半年制作及發(fā)行的一部現(xiàn)代劇，導(dǎo)致2021年上半年的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)由上年末的2.8億元增加至4.24億元。

此外，招股書顯示，檸萌影業(yè)2018年至2020年底及2021年上半年的平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷增加，分別為13天、50天、89天及104天。

檸萌影業(yè)稱，2019年其制作的古裝劇的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)余較大，導(dǎo)致與播映該等古裝劇的電視臺(tái)的結(jié)算周期較長，但檸萌影業(yè)稱由于電視臺(tái)具有可信度及支付能力，檸萌影業(yè)相信無法收回相關(guān)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)較低。

劇集業(yè)務(wù)存經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，2019年補(bǔ)繳稅款7700萬

因主營的劇集制作業(yè)務(wù)的特殊性，檸萌影業(yè)受制于視頻內(nèi)容市場(chǎng)大環(huán)境的繁榮及發(fā)展程度，因此，檸萌影業(yè)也存在一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

由于檸萌影業(yè)的業(yè)務(wù)多為項(xiàng)目制，屬非經(jīng)常性質(zhì)，且劇集制作發(fā)行受到國內(nèi)審查等多方面的監(jiān)管，如劇集受未獲許可或其他原因?qū)е碌牟荒懿コ龅那闆r，將對(duì)檸萌影業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成影響。

此前，檸萌影業(yè)斥巨資打造的重點(diǎn)古裝項(xiàng)目《九州縹緲錄》，就曾遭遇臨開播前半小時(shí)被撤檔的風(fēng)波。雖然后續(xù)該劇重新上線播出，但開播后的表現(xiàn)并未能達(dá)到預(yù)期。

再如，今年影視行業(yè)內(nèi)受鄭爽、吳亦凡等明星負(fù)面事件影響，不能如期上線的《倩女幽魂》、《青簪行》等劇，也讓背后關(guān)聯(lián)公司北京文化、新麗傳媒、企鵝影視、鳳凰傳媒等蒙受巨大損失。

因演員導(dǎo)致不能播出的情況，檸萌影業(yè)表示有更換演員重新拍攝、使用AI換臉等應(yīng)急方案，但即便如此，公司如出現(xiàn)此類情況，將消耗巨大的資金及時(shí)間等制作成本。

檸萌影業(yè)還表示，通常這種情況下，公司有權(quán)要求當(dāng)事人償還向其支付的金額，但因索賠可能會(huì)導(dǎo)致長期談判或法律訴訟，會(huì)在一定程度上轉(zhuǎn)移管理層對(duì)業(yè)務(wù)的注意力，并讓公司產(chǎn)生大額維權(quán)成本。

此外，由于檸萌影業(yè)通常每年制作2至4部劇集，同一年度運(yùn)作的劇集項(xiàng)目數(shù)目有限，檸萌影業(yè)當(dāng)年的業(yè)績便十分依賴期內(nèi)播出劇集的市場(chǎng)表現(xiàn)。

同時(shí)，檸萌影業(yè)表示，公司的項(xiàng)目一般通過首輪播映權(quán)的授權(quán)費(fèi)來收回的總投資，首輪播映權(quán)收取的金額也通常高于其后幾輪的發(fā)行。在面對(duì)視頻平臺(tái)及電視臺(tái)等播出渠道，檸萌影業(yè)坦然自己的議價(jià)能力有限。目前，部分網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)已自行設(shè)置了相對(duì)嚴(yán)格的采購政策，比如對(duì)每部劇集的最高采購價(jià)就做出了相應(yīng)的限定。

由于目前各大視頻平臺(tái)多數(shù)處于虧損的狀態(tài)，未來視頻平臺(tái)是否會(huì)像此前一樣持續(xù)投入大量的資金用以劇集的購買、制作，充滿了不確定性。如果視頻平臺(tái)改變了采購劇集的策略，也會(huì)對(duì)檸萌影業(yè)的營收造成影響。

值得一提的是，由于明星“天價(jià)片酬”頻現(xiàn)，為了整治行業(yè)亂象，國家廣電總局對(duì)影視劇的制作加強(qiáng)管理。其中，要求全部演員片酬總額不得超過制作總成本的40%，主要演員的片酬不得超過所有演員片酬總額的70%。檸萌影業(yè)對(duì)此表示，這也在一定程度上可能會(huì)對(duì)其選擇合適的演員，進(jìn)而對(duì)后續(xù)劇集播出的吸引力及熱播程度造成影響。

此外，檸萌影業(yè)還在招股書提及，在國家稅務(wù)總局影視專項(xiàng)工作組的指導(dǎo)下，公司對(duì)自2016年至2018年期間的業(yè)務(wù)進(jìn)行稅務(wù)合規(guī)自行檢查，檸萌影業(yè)于2019年已悉數(shù)支付所有欠繳稅款約人民幣7700萬元，未受到相關(guān)政府機(jī)關(guān)的任何法律或行政處罰。

值得注意的是，今年年初，吳奇隆創(chuàng)立的稻草熊娛樂成功登陸港股，但時(shí)至今日，稻草熊娛樂股價(jià)已跌破發(fā)行價(jià)，幾近腰斬。

打造出多個(gè)爆款的檸萌影業(yè)，上市之路能否走的順暢，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。