文|正寧?來源|博望財經

營收高于市場預期

第三季度，百度實現營業收入319.2億元，同比增長13%，高于市場此前預期。營收構成中最令人眼前一亮的部分，莫過于智能云業務。

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百度的智能云業務由“百度開放云”經過幾輪升級而來，為企業和開發者提供全球領先的人工智能、大數據和云計算服務及易用的開發工具。IDC發布的《中國公有云服務市場（2021上半年）跟蹤》報告顯示，百度智能云穩居中國科技公司四朵云之一，增速高于市場平均增速，持續增長潛力最大。

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增長潛力有多大呢？到第三季度，百度智能云業務營收同比增長73%，并已連續兩個季度增速超過70%。相比之下，同時期亞馬遜旗下AWS、谷歌云、微軟云增速僅在39%-50%之間。外界一致認為，四季度智能云業務依然會保持高速增長。

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除了對營收層面的貢獻，智能云業務的崛起，對百度還有另一層意義。

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三季度財報顯示，百度在線營銷收入為195億元（人民幣），同比增長6%，增速相較于以往遜色不少；但非在線營銷收入為52億元（人民幣），同比大增76%。百度對此解讀稱“主要受云及其他AI驅動業務的推動”，令人欣喜。

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在財報發布后的電話會議上，百度表示，受教育、房地產和家居、旅游和特許經營等行業的影響，公司廣告業務的增速在逐步減緩，未來幾個季度這些因素影響可能會持續存在。這也意味著，第四季度在線廣告業務增速持續縮水已在意料之中，業績增長的驅動力，更加側重于“智能化”業務的增長。

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百度CFO羅戎指出，目前百度AI產品組合包括云服務、智能交通、智能設備、智能駕駛、智能電動車和自動駕駛出行服務，豐富的AI產品組合將為百度長期增長奠定堅實的基礎。

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在線營銷業務的收縮和智能云業務的高增速形成鮮明對比，它清晰地向外界表明：百度逐步摘下“網絡廣告公司”的標簽，正在向高科技智能公司蛻變。

百度投資還得“智能化”??但問題也隨之出現

投資人最關心的，還是盈利情況。盡管智能云業務有非凡表現，2021年第三季度，百度還是凈虧損165.59億，令人驚訝地是相比于第二季度凈虧損5.83億，虧損持續擴大了近30倍！

財報指出，凈虧損包括由于按季度進行公允價值調整產生的人民幣189億元非現金、按市價計量的長期投資虧損。百度官方解釋道，主要與快手市值調整有關。由于快手的股價持續下跌，市值大幅縮水，使得百度對其長期投資價值有所調整。

今年2月，頂著“中國短視頻第一股”光環的快手赴港上市，股價最高曾至417.8港元，市值最高達1.7萬億港元。因百度持有快手3.78%的B類股份，從中收益頗豐。然而此后快手股價一路下跌，目前僅在100港元左右徘徊，導致今年第二、第三連續兩個季度，百度的業績都受到了不同程度的影響。

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顯然，百度的利潤被快手“綁架”并不是投資者所樂見。在投資者看來，資本就像種子，播種就該毫無意外地收獲，怎么能總看別人的臉色吃飯呢？

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其實對百度來說，最有“錢景”的投資，還得是在智能化領域——

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多個百度系的AI獨角獸正在涌現：

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2020年9月末，百度旗下小度科技完成獨立融資，投后估值達約200億元；

2021年3月，百度旗下人工智能（AI）芯片部門昆侖完成獨立分拆，并獲新一輪融資，投后估值約20億美元；

此外，還有一批獨角獸尚未從百度單獨出來，比如百度智能云。今年2月，有20家券商為百度智能云單獨估值，其中中銀國際給出的估值額達450億美元；

再比如百度的“心頭肉”自動駕駛業務Apollo，已有20多家券商為百度智能駕駛業務Apollo單獨估值，中金公司給Apollo開出的估值金額高達539億美元。

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正如百度的早期投資人，現任GGV紀源資本管理合伙人符績勛所說：“長期以來，百度在AI、芯片、云計算、自動駕駛等領域有著大量積累和布局。或許在未來五年到十年，百度可以將此前積蓄的力量釋放出來。”

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面對太陽，背后仍有陰影。百度對AI領域的投資也有隱憂：

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放眼國內，極少有巨頭掌舵者像李彥宏如此信仰AI。從2010年起，百度開始布局和構建AI技術，李彥宏也逐步化身為“AI布道者”。不同于騰訊與阿里，百度對AI的布局不為追趕對手、不只服務于合作伙伴，它想搭建一個開放的平臺，搭建一個從人才到技術再到商業落地全產業鏈高度開放的生態系統，充滿野心與壯志，無疑需要長期、巨額的投入和耐心培育。

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這些年，百度頂著華爾街投資者的壓力，連續多年保持超過15%的研發投入強度。在過去的10年間，百度總營收增長接近14倍，研發費用卻增長了超過25倍。2020年百度核心研發投入占營收比重達到21.4%。此次發布的三季度財報顯示，百度研發費用支出62億元，同比增長35%。

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“我曾經說過一句話，有1塊錢的時候，我們會投進技術里；有1個億，我們會投進技術里；有100個億，我們還是會投進技術里。”李彥宏在一次演講中表態說。

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這里有兩個問題：一個是，如此強度持續的研發投入是否能穩定百度的第二增長曲線值？

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另一個是，當下對AI領域的布局，很可能3年、10年、20年之后才能收獲成果，如果情況不理想，在10年、20年內，百度的大量投資還是無法轉化成獨立、穩定的盈利，甚至拖累現有利潤，華爾街貪婪的投資者們能等得起嗎？出于對逐利的短視，他們會不會像絞殺Overstock公司那樣，采取多種手段，逼迫百度按著資本利益最大化的路徑走？百度又有多少底氣，敢于犧牲幾個甚至幾十個季度的盈利來換取長期發展？

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如今憑借AI破局，百度正帶著科技的基因認真布局下一個十年，希望打造“科技硬核”企業形象，但對于現階段的百度而言，依然長路漫漫，或許百度惟一能做的，只有挺住。