作者/楊繼云??報道/投資界PEdaily

PE豪門又出手了。

11月19日，快消巨頭聯合利華宣布將以45億歐元（約327億人民幣）的價格，將其全球茶業務賣給PE巨頭——CVC資本，其中就包括中國大眾所熟知的立頓。至此，全球茶業務最大的并購案誕生了。

CVC資本素有歐洲PE豪門之稱，至今管理資產規模達1250億美元。今年以來，財大氣粗的CVC資本一連操刀了多筆并購：今年2月，斥資98億買下了資生堂全球個人護理業務；4月，再度出手買下I.T創始人沈嘉偉家族的股份。有意思的是，CVC資本最近還在中國悄悄獨家投了西北最大的連鎖藥房集團西安怡康。

CVC資本的頻繁出手只是冰山一角。Buyout（控制股權收購）江湖正風起云涌，國外黑石、KKR、貝恩資本這樣的玩家大殺四方，國內高瓴、春華資本等紛紛完成了重磅PE并購案。再早前，紅杉中國并購團隊已經到位，劉曉丹的晨壹投資宣布完成旗下首支人民幣并購基金募資……一切都預示著，并購大時代來了。

剛剛，立頓母公司被賣了

這家PE巨頭給出了320億元

消費行業又一筆大并購誕生了。

這一次，聯合利華將打包旗下的茶葉業務——Ekaterra，出售給CVC Capital Partners Fund VIII。交易將以無現金、無債務的方式進行。需要指出的是，交易范圍不包括聯合利華在印度、尼泊爾和印度尼西亞的茶葉業務，與百事合作的立頓即飲茶也不受影響。

也就是說，代表著聯合利華茶業務的Ekaterra，將在CVC資本的加持下獨立發展。聯合利華表示，Ekaterra旗下擁有34個品牌，包括立頓（Lipton）、PG tip、Pukka、T2 和 TAZO。這項茶業務在四大洲有11個生產基地，2020年的收入約為20億歐元。

其中，在中國市場最有名的品牌當屬立頓。立頓最初是靠一包紅茶茶包打天下，在中國市場，它是辦公區茶水間的“?？汀?。不過，立頓早已告別了單一品牌的形象，僅在中國市場，立頓目前就經營著超過200個產品，涵蓋茶包、茶粉、罐裝散茶等多個品類，每年賣出約20億杯茶。

聯合利華官網中的立頓

那么，聯合利華為什么要賣掉一年帶來20億歐元營收的Ekaterra？實際上，賣掉傳統茶業務，聯合利華早有預謀。消息最早在2019年傳出，盡管當時聯合利華予以否認，但在2020年2月，聯合利華正式證實將對立頓所在的茶業務進行戰略評估。

最主要的原因在于，歐美等發達市場的消費者越來越喜歡咖啡和其他飲料，而不是紅茶，這直接導致了銷量的下滑——賣掉Ekaterra，實則是放棄增長緩慢、甚至拖累盈利的業務。

茶葉業務并不是聯合利華的主力軍，這家在1929年由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國Lever Brothers香皂公司合并而來的公司，早已成為全球日化及食品巨頭。難以在紅茶市場有所突破的聯合利華，將專注在食品、營養、美容等效益增長更快的領域。

當然，這不是聯合利華第一次將旗下業務賣給PE巨頭。早在2018年，聯合利華將旗下增長較慢的人造黃油和涂抹醬業務出售給了另一PE豪門KKR，售價80億美元——出售原因與今天的Ekaterra如出一轍。

值得一提的是，在出售Ekaterra之前，聯合利華的中國茶業務早已啟動了“獨立”計劃，主要是完善團隊組織架構，以便接手各項業務。

在中國茶包市場，立頓占據重要一席：根據尼爾森的數據，2019年，在線下渠道非草本茶的茶包市場中，立頓占超過七成的份額。近年來，各種消費品牌在中國市場層出不窮，其中也包含不少茶包類飲品，例如CHALI茶里、讓茶、茶小空等，就連喜茶、奈雪、茶顏悅色等新茶飲品牌也推出了茶包產品。所以，被CVC資本買下的立頓母公司，在中國市場正面臨不少新對手。

執掌1250億美元，CVC資本入華落寞

最近悄悄投了一家連鎖藥店

在VC/PE圈，CVC資本是不折不扣的豪門。

CVC資本（全稱Capital partners Group）成立于1981年，總部位于盧森堡，最初隸屬于花旗集團，直到1993年才通過管理層收購獨立出來，現在花旗集團依然是其重要的機構投資者。

CVC資本家底豐厚。迄今為止，CVC資本已通過其私募股權和信貸策略，從世界領先的機構投資者募集了超過1340億美元的投資承諾。目前，CVC資本管理資本量約為1250億美元（約合人民幣8000億元），在歐洲、亞洲和美國設有 25 個辦事處。

這段時間，CVC資本在美妝時尚領域攻城略地——今年2月，宣布買下了資生堂全球個人護理業務，包含其集團旗下10大品牌，交易價格1600億日元（約合98億元人民幣）。自此，擁有62年歷史之久的資生堂個護業務成為CVC資本的資產之一。

在此之前， CVC資本擊敗奢侈品集團LVMH拿下了香水和化妝品零售商Douglas的多數股權。完成收購后，Douglas憑借著CVC資本的資金支持，進一步拓展市場，成功實現了轉型重組，又用了4年的時間成功扭虧轉盈。

今年4月，香港多品牌潮流零售商I.T集團正式私有化，再次出現CVC資本的身影——買下了I.T創始人沈嘉偉家族的股份，出資13.05億港元的CVC則取得49.35%的股權。

曾幾何時，這家豪門PE在中國十分活躍。2008年，在進入亞洲市場10年后，CVC資本正式在中國成立了辦事處。在中國市場的輝煌時期里，CVC資本投資了大娘水餃、啟德教育、中金天醫藥、萬全藥業、千百度、俏江南等眾多知名項目。

征戰中國，CVC資本也曾野心勃勃。CVC資本嶄露頭角是珠海中富的并購案上，珠海中富是成長于中國本土、全球最大的飲料包裝企業之一。不過，經歷了俏江南、大娘水餃等不歡而散后，CVC資本在很長一段時間鮮少活躍在大中華市場上。

直到去年2月，CVC資本與創夢天地進行深入談判，準備聯手以14億美元（折合人民幣98億元）收購另一家在港交所上市的游戲公司樂游科技。一個月后，CVC資本與騰訊狹路相逢，最終樂游科技接受了騰訊的私有化獨家協議。

時至今日，CVC資本中國團隊依然在投項目——今年9月，西北最大的連鎖藥房集團西安怡康宣布完成戰略融資，正是由CVC資本獨家投資。西安怡康成立于2001年，總部位于西安，是中國西北地區最大的連鎖藥房集團，在陜西、河北、寧夏三地擁有超過1600家門店，會員數量超過1,200萬。如同KKR一樣，CVC也投了一家地區性連鎖藥店，耐人尋味。

PE的胃口越來越大了

Buyout大爆炸

CVC資本并非個例。眼下，有錢的玩家都流行做起并購。一個不爭的事實是：Buyout（控制股權收購）迎來大爆發。

今年6月，春華資本宣布收購利潔時集團旗下美贊臣奶粉大中華區業務。此次交易金額為22億美金（約140億人民幣），交易完成后，利潔時保留美贊臣大中華區業務8%的股份，春華資本持股92%。

美贊臣是一家逾百年的奶粉品牌，1905年在美創立，2017年被利潔時集團收購。今年5月10日，美贊臣大中華區業務被曝正在尋求“買家”，凱雷、KKR、貝恩、中信、DST、Baring、PAG等國內外PE巨頭都參與了競標。最終，花落春華資本。

更早之前的3月份，飛利浦正式官宣，將其家用電器業務出售給高瓴資本，交易金額約為37億歐元，再加上品牌授權預估凈現值約為7億歐元，計入總交易價值后合計約為44億歐元，折合人民幣近340億元。

這是一筆歷時一年多的PE并購案。在此之前，這筆交易吸引了PAI Partners、阿波羅、CVC等國際PE巨頭的參與，廝殺激烈。

還有KKR，不聲不響締造了今年中國醫藥流通領域最大的Buyout交易——從基石資本手上買下一間連鎖藥房公司“全億健康”。

Buyout市場風起云涌，接連迎來新的大型并購基金。另一家國際PE巨頭貝恩資本，在4月底募集一支最新的北美收購基金——貝恩資本基金XIII籌集了118億美元，超過了最初90億美元的目標。

彈藥在手，PE巨頭掀起血戰，不斷上演群雄逐鹿的一幕。最典型的莫過于PE巨頭們在東芝一案上廝殺慘烈。今年4月，CVC資本提出以近2.3萬億日元（約208億美元）的價格收購日本東芝公司，引發軒然大波。很快，貝恩資本加入CVC陣營，KKR宣布斥資超200億美元對壘。PE巨頭們合縱連橫，鹿死誰手？這一筆重磅并購，至今還未塵埃落定。

這些都是Buyout市場大熱的縮影，而國內最明顯的信號來自劉曉丹的新基金——晨壹投資。今年1月，晨壹投資宣布完成旗下首支人民幣并購基金募資，規模68億。昔日“并購女王”正式踏上新征程。

這被外界視為一個風向標——并購市場起風了。清科研究中心此前指出，相比于美國，中國本土Buyout基金數量和規模還遠遠不夠，而隨著越來越多行業升級、整合，中國本土并購基金未來尚有較大的增長空間。用清科集團創始人、董事長倪正東的話來說，“中國其實還沒有真正的黑石”。也就是說，屬于中國的黑石正在崛起。

劉曉丹曾分享，并購市場的繁榮往往會滯后于IPO爆發后兩三年。自2019年注冊制實施起，A股已進入IPO熱潮期，并購交易稍顯落寞，但隨著證券化率的提升，優質的企業將陸續登陸資本市場，A股也將逐步成為并購整合的主戰場。大家普遍的感受是，A股并購市場正在靜靜孕育大的嬗變。

這是一場不應輕易缺席的盛宴。眼下，還有更多VC/PE并購軍團正在趕來的路上，一個并購大時代正拉開序幕。