作者?|?蘇影? 編輯?|?盧泳志? 來源?|?債市觀察

12月6日，央行發(fā)布最新消息，全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，釋放長期資金1.2萬億元，這對整個房地產(chǎn)行業(yè)來說都是一個好消息。

但幾家歡喜幾家愁，就在同一天，陽光100中國（2608.HK）發(fā)布了最新違約公告，資金問題更難了！

4個月內(nèi)兩次債務(wù)違約

12月6日，陽光100中國發(fā)布公告，其發(fā)行并于新加坡證券交易所上市的10.50%的優(yōu)先票據(jù)于12月5日到期，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及房地產(chǎn)行業(yè)等因素影響導(dǎo)致流動性問題，公司無法償還該票據(jù)本息，已發(fā)生違約事件。

據(jù)公告顯示，上述票據(jù)分為兩部分：截至公告日期，包括未償還本金總額1.7億美元和應(yīng)計(jì)及未付利息總額892.5萬美元。

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圖片來源：陽光100公告

對此，陽光100方面表示，公司已在積極與持有該等票據(jù)的持有人溝通，以盡快與該等票據(jù)持有人達(dá)成還款展期或其他還款安排。

受此消息影響，12月6日陽光100股價(jià)繼續(xù)大跌，盤中跌幅一度超過87%，最終以0.34港元/股收盤，跌幅達(dá)14.1%。截至12月8日收盤，陽光100現(xiàn)報(bào)0.42港元/股。

事實(shí)上，這不是陽光100中國今年以來的第一次違約事件。

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早在今年8月11日，陽光100中國就曾經(jīng)發(fā)布公告，表示于2021年8月11日到期的金額為2億美元的6.5%可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)發(fā)生違約。

其中，未償還本金總額為5091.61萬美元，應(yīng)計(jì)利息總額為147.55萬美元，并表示將于到期日后的十個工作日內(nèi)償還。

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然而，8月26日，陽光100中國再次在公告中表示，因中國金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)資金流動監(jiān)管及收緊放款，公司無法達(dá)成此預(yù)期，因此，違約事件繼續(xù)發(fā)生。

8月27日，國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普將陽光100中國的長期發(fā)行人信用評級從“SD”（選擇性違約）調(diào)整為“D”（違約）。

標(biāo)普認(rèn)為，由于陽光100難以獲得新融資，此事可能導(dǎo)致該公司全面違約。此外，這或許還會引發(fā)該公司其它債務(wù)（包括美元債券和國內(nèi)貸款）的交叉違約和加速償債要求。

之后，陽光100集團(tuán)董事長易小迪在內(nèi)部會議上表示，“既然已經(jīng)違約，我們一定要面對現(xiàn)實(shí)，要想回到原來那種狀態(tài)，靠借新還舊維持信用是不可能了。我們現(xiàn)在要把重點(diǎn)放到向內(nèi)，必須向市場找出路，靠銷售找出路，這樣別人在能幫助你，求人不如求己。”

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據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，目前陽光100還存續(xù)兩只境外債券，發(fā)行規(guī)模分別為2.2億美元和1.2億美元，將分別于2022年6月和2023年10月到期。

陽光100的資金壓力有多大？

陽光100中國創(chuàng)建于1999年，其前身是易小迪于1992年在南寧創(chuàng)辦的廣西萬通企業(yè)。

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2002年，作為“萬通六君子”之一的易小迪北上之后，大力發(fā)展“陽光100”品牌，陽光100中國由此進(jìn)入了一段輝煌的歷史時刻。2004-2008年，公司連續(xù)5年進(jìn)入“百強(qiáng)房企TOP10”，是當(dāng)之無愧的一線房企種子選手。

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但如今，昔日的種子選手也不得不面對公司資金鏈緊繃的現(xiàn)實(shí)。

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事實(shí)上，自2018年起，公司的盈利情況就不甚樂觀。公開數(shù)據(jù)顯示，2018年陽光100中國凈利潤虧損2995.4萬元，同比下降105.05%。2019年通過出售資產(chǎn)短暫增長后，2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.38億元，同比下降75.73%。

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據(jù)中報(bào)顯示，截至2021年6月30日，陽光100營業(yè)收入32.52億元，同比下降7.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.6億元，同比下降5234.54%。

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一方面公司業(yè)績逐步減少，另一方面，資產(chǎn)負(fù)債仍居高不下。

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截至2020年年末，陽光100中國剔除預(yù)收帳款的資產(chǎn)負(fù)債率為76.19%，凈負(fù)債率187%，現(xiàn)金短債比0.24，“三條紅線”全部踩中。

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而截至今年上半年，陽光100中國的總資產(chǎn)為585.56億元，總負(fù)債為467.54億元，資產(chǎn)負(fù)債率79.85%。

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具體分析債務(wù)結(jié)構(gòu)方面，公司的流動負(fù)債占比較高，占總債務(wù)比64.62%。其中，截至2021年6月30日，在陽光100公司的302.13億元流動負(fù)債中，一年內(nèi)到期的貸款和借款達(dá)到126.28億元。

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而與短期需要償還的債務(wù)規(guī)模相比，陽光100的資金狀況卻不盡如人意。截至2021年6月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)人民幣僅為13.12億元，距離覆蓋其短期內(nèi)到期債務(wù)仍有很大空缺。

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銷售層面，截至前11月，陽光100合同銷售額約29.13億元（包含小股操盤項(xiàng)目人民幣6.77億元），同比下降66.72%。

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不僅如此，近年來主要依靠融資償債的陽光100中國在融資層面也面臨很大壓力。

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2021年7月16日，陽光100曾發(fā)布公告稱，信達(dá)投資有限公司作為貸款人將對其附屬公司溫州中心大廈建設(shè)發(fā)展有限公司提供最高額達(dá)19.8億元的貸款融資。

但最終受舉報(bào)函等多重因素影響，后續(xù)貸款并沒有及時到位。標(biāo)普也在隨后的信用評級中提出，該公司籌集資金或處置資產(chǎn)的能力非常不確定。

5年內(nèi)6換CEO能否破局？

在此次違約之前，陽光100剛剛上任了以為新CEO。11月8日，王建庭辭任首席財(cái)務(wù)官，韓斌被委任為公司首席財(cái)務(wù)官。

這意味著，陽光100中國的首席財(cái)務(wù)官一職時隔一年零5個月再次換人，而這已經(jīng)是自2016年以來公司的第六任CFO。

陽光100中國在經(jīng)歷了總部遷移、集團(tuán)重組后，于2014年3月13日，在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，當(dāng)時公司的首席財(cái)務(wù)官為杜宏偉。

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近幾年來，由于經(jīng)營業(yè)績方面并無明顯進(jìn)步，陽光100中國一直試圖在嘗試新的突破轉(zhuǎn)型，這在公司高頻度的CFO人員更替上也可以窺見一二。

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2016年3月18日，因內(nèi)部工作調(diào)動關(guān)系，杜宏偉辭任公司首席財(cái)務(wù)官及聯(lián)席公司秘書職位，由周志明接任。自此，陽光100中國開始頻繁更換CFO。

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2017年3月3日，周志明辭任，接替他的是已加入陽光100中國近10年的徐聯(lián)義，但這位“老兵”也沒有打破公司首席財(cái)務(wù)官的頻繁換人的“魔咒”，不到一年時間便辭職。

2018年1月8日，徐聯(lián)義辭任，陳勝杰接過了首席財(cái)務(wù)官的接力棒，并于2018年12月31日兼任陽光100中國控股有限公司財(cái)務(wù)中心總經(jīng)理。

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2020年6月，陽光100中國迎來了2016年以來的第五任CFO。時任陽光100中國控股有限公司副總裁的王建庭被任命為新的首席財(cái)務(wù)官，這一年，也是他加入陽光100中國、與易小迪共事的第26年。

然而，就在新任CFO上任不到一個月的時間里，陽光100再現(xiàn)今年第二筆債券違約事件。

頻繁首席財(cái)務(wù)官變動之下，陽光100中國近幾年的資金問題仍是難解。僅2019年，公司就通過出售住宅項(xiàng)目公司權(quán)益獲得物業(yè)價(jià)值約117億元來應(yīng)對資金問題，現(xiàn)在來看依然無法緩解。

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接下來，這位新任首席財(cái)務(wù)官能否力挽狂瀾，為易小迪以及陽光100中國找到破局之路，我們會持續(xù)關(guān)注。

接下來陽光100中國應(yīng)該如何破局？歡迎在下方評論留言。