來源/財經九號院??作者/長秧

日前，雅居樂集團（03383.HK）發布了一則償還美元債的公告。

公告顯示，雅居樂已經將足夠資金存入受托人指定的銀行賬戶，用于全數贖回2022年8月15日到期的2億美元優先票據，并稱：“該贖回將不會對其財務狀況造成重大影響。該贖回后將無已發行而尚未贖回的2017年票據。”

（數據來源：公司公告）

此前，曾有媒體報道稱，雅居樂通過出售在海南清水灣項目部分股權，來回籠約20億元現金，并稱雅居樂計劃用已收到的定金，結合自有現金，一起用于償還8月到期的6億美元債。

至于雅居樂自稱的“贖回將不會對其財務狀況造成重大影響”，作者表示笑而不語。

事實上，從近年來雅居樂的財報看，幾乎每年都通過處置項目獲取大筆現金流。而雅居樂的境外債規模和集中到期規模，在業內也屬前列。

與雅居樂維持剛性償債、保持公開市場信用不倒的同時，雅居樂的商票逾期規模卻在悄然擴大，頗有種“棄票保債”的態勢。

商票逾期超1.5億元，棄票保債為哪般？

8月3日，上海票交所披露了截至7月31日票據持續逾期企業名單，其中雅居樂集團有15家地產開發子公司上榜，這一數值在今年6月份還只是5家。

（數據來源：上海票交所公告）

這意味著，僅僅一個月，雅居樂集團旗下商票逾期的項目公司已增加兩倍。

（數據來源：票交所公告整理）

逾期金額上，僅票交所披露的9家項目公司中，累計逾期金額達1.095億元，逾期余額也超過了1億元。

除了地產開發板塊之外，雅居樂集團旗下的建設板塊振中建設集團也成了商票逾期名單上的常客，截至7月31日，振中建設集團累計逾期發生額為5618萬元，逾期余額4974萬元。

（數據來源：上海票交所公告）

此外，該公司還被各地法院列為了司法被執行人，僅6月份以來，被判強制執行的金額就超過了1400萬元。

有錢還債，卻無錢兌付供應商的商票，頗有種“死道友不死貧道”的感覺。公開市場的信用是保住了，但在供應商中的信用卻“塌房”了。

由此帶來的負面影響，極有可能造成項目停工甚至項目爛尾。恒大商票大面積逾期造成上下游供應商“斷流”，進而導致項目停工的教訓不可謂不深刻。

事實上，雅居樂的部分工地，此前也因拖欠工程款鬧過停工風波。

去年11月，武漢雅居樂國際花園項目，因張貼的一紙“停工通知”鬧得沸沸揚揚；今年7月份，北京雅居樂京華雅郡的業主經過數月的實地走訪發現，京華雅郡也存在延期交付、項目表演式復工、工程進度緩慢等多項問題。

除了項目停工，還有被討要應付款的。

（數據來源：濟南報業網）

今年7月份，濟南報業旗下的愛濟南掌上12345報道稱，山東濟南的一家文化傳媒公司在2021年4月至12月，先后承擔了雅居樂地產在天津、沈陽、濟南和北京四處樓盤的廣告物料制作、安裝服務。

但截至今年7月份仍未按合同給其結清60萬元款項，簽約的項目公司直言沒錢結算。

現金缺口高達300多億，債務危機接踵而至

雅居樂“棄票保債”的背后，或許是手頭現金流已經捉襟見肘，供應商的款項也只能放在后面考慮了。

據雅居樂集團2021年年報數據顯示，截至2021年底，其不受限現金及等價物為228億元，同比下滑了45.61%；而一年內到期的短期債務為295.8億元。不受限現金已經難以覆蓋短期債務了。

同期，雅居樂集團還有249.5億元的應付賬款和票據（貿易應付款項），其中有242億元將于今年年內到期。這樣一來，雅居樂集團的現金缺口就更大了。

應付短債的資金缺口和年內到期的貿易應付款現金缺口高達300多億元。

（數據來源：公司公告）

要知道今年前7月雅居樂全口徑銷售額約444.5億元，同比下滑46%，權益金額283億元（克而瑞地產研究數據），即使把前7月的權益銷售回款全填進去，仍然有窟窿。

雅居樂集團的年報顯示，截至2021年，雅居樂集團的有息借款為838.7億元，主要為銀行借款、優先票據和公司債；

除了今年年內到期的295.8億元之外，2023年到期156.15億元，同樣壓力不小。

更何況，雅居樂還有130億元的永續債，雖然未計入債務，但其對企業利潤的侵蝕和財務成本的壓力可想而知。

公開融資停滯，現金流已惡化

與償債現金出現巨額缺口、權益銷售回款都無法填補的同時，雅居樂集團的現金流狀況已經出現惡化。

年報數據顯示，截至2021年底，雅居樂集團的經營性現金流凈額為9.3億元，同比下滑71.9%，投資性現金流凈額則同比暴跌2198%，為-162.8億元；融資性現金流凈額也大跌184.4%至-37.5億元；

其中，經營活動產生的現金流為134億元，同比減少了近50億元；融資性活動中，借款所得款項凈額為429.5億元，同比減少了近190億元。

這么一來，2021年，雅居樂依靠經營銷售的造血能力和依賴融資的輸血能力同比都在大幅下滑。

到了今年，雅居樂面臨的困難就更大了。2022年至今，雅居樂的公開融資，如美元債發行、公司債等，幾乎為0。

而在2021年僅5月至8月就發行了3筆、共計11.64億美元的優先票據；去年11月，雅居樂宣布發行本金總額為24.18億港元的可交換債券。

此外，據其2021年年報顯示，當年度還獲得了一筆初始金額為52.53億港元及2.85億美元的信貸協議，發行了一筆14.5億元的境內公司債。

相比之下，雅居樂既不能通過公開融資獲得資金增量，銷售表現又十分疲軟，今年償債還面臨如此巨大的現金缺口，擺在雅居樂面前的，或許也只有一條路了，那就是賣項目。

公開信息顯示，今年以來，雅居樂陸續處置了部分合聯營公司股權，如廣州亞運城項目26.66%股權、徐州項目的部分股權和義烏市地塊的24%股權，交易總價約28.42億元等等。

只是目前來看，通過項目處置回籠資金，相對龐大的到期債務和應付款現金缺口，似乎仍然是杯水車薪。

當然，雅居樂騰挪至今仍然沒有躺平，堅持剛性償還債務，已經是相當不容易了！但是8月31日到期的4億美元債能否如此兌付，恐怕還要為此捏一把汗。截至17日下午，該筆美元債的到期收益率已飆升至141%了。

END.

（免責聲明：本文數據及信息均來自上市公司公告、上海票交所、久期財經等公開信息，數據如有遺漏，歡迎更正，并以上市公司最終披露為準。）