作者丨鉛筆道編輯部

近期，多家“核酸企業”——如諾唯贊、達科為等——扎堆上市，頗為蹊蹺。

但路途并不順暢。近日，一家年賺1.01億元的“核酸企業”折戟IPO——“翌圣生物”：今年上半年，“新冠業務”占其總收入近四成。11月23日，上交所發公告稱，該公司尚有事項需核查，取消原定于11月25日的上市申請審議。

而就在該事件發生前幾日，深交所、上交所公開向媒體聲明：將對“核酸企業”從嚴審核，尤其是考察“科創屬性”以及“可持續經營能力”。

新冠疫情是偶發事件，給公司創造的是短期利益，而上市是長期遠景——如果一批原本沒有上市能力的企業，通過疫情的短期刺激而上市，將會帶來巨大的資本浪費。

這其中的焦點問題是：如果把“新冠業務”剝離，這些公司是否還具備上市能力？本文以“翌圣生物”作具體案例。

該公司的核心業務可總結為一句話：生物試劑的研發+生產+銷售。生物試劑位于生命科學的產業鏈上游，廣泛應用于體外診斷、醫藥研發、疫苗生產等。

它的客戶分為兩類：一類是科研機構，如中國科學院、清華大學等；一類是工業機構，如華大基因，用于制作體外診斷、基因測序試劑等。

“新冠業務”中，“翌圣生物”提供的產品為檢測試劑盒等。

綜合業績數字，鉛筆道認為：“新冠業務”對“翌圣生物”的上市起了很大助推作用。換句話說，若將“新冠業務”剝離，“翌圣生物”可能無法實現上市條件。

科創板有一項評估標準為：最近3年收入復合增長率達20%，或最近一年營收達3億元。

2020-2021年，該公司的年營收分別為1.86億、3.22億，“新冠業務”占比分別為24.77%、25.72%。今年1-6個月，公司營收2億元，“新冠業務”占比達38.28%。

假設“翌圣生物”今年能成功上市，情況尚好（還剩33天）。倘若無法上市，其業績數字達成條件的難度較大。

首先是“最近1年的增長率”可能無法實現。

剝離“新冠業務”后，2021年該公司營收約2.4億元。要實現20%的符合增長率，今年公司必須實現1個條件：非“新冠業務”營收達2.88億元。而上半年，它完成的是1.23億，還差1.6456億。

其次是“最近1年營收破3億”可能無法實現。

剝離“新冠業務”后，2021年公司的營收為2.4億，已經不算符合上市條件。從今年上半年的數字看，“翌圣生物”的收入增長主要依賴“新冠業務”，凈增長達3556萬元。

由此可見，疫情對“翌圣生物”的上市起了較大助推作用。

該公司的“新冠業務”毛利非常高，高達95.43%。2022年1-6月，“新冠產品”收入為7689.73萬元，毛利潤高達7338.4萬元——占公司總毛利的47.38%。

“新冠產品”的主要成本為：直接材料、人工、制造費用。其中，直接材料占成本大頭，約為62.12%（2022上半年）,主要包含生化試劑、酶、試劑盒、包材等。

而相對來說，其他業務的毛利有點“失色”，約為65.73%。2022年1-6月，非“新冠產品”收入約為1.24億元，毛利潤為8148.47萬元。

“新冠紅利”正在加速減弱。據招股書陳述，自2020年以來，檢測試劑盒的價格持續下跌。疫情爆發初期，在供不應求的大背景下，檢測價格曾一度達到260元（每人份）。2020年6月，相關部門以集中采購等形式引導降價。據2022年5月最新部門文件，各省要求將單人單檢降至16元以下，多人混檢降至5元以下。

由于市場競爭加劇，“翌圣生物”的產品也下滑嚴重：單價陸續從2020年度的0.65元/rxn，降至2022年Q3的0.1元/rxn，降價幅度達84.6%。（注：rxn指實驗中發生反應的次數，為生物試劑行業通用計量單位之一）

在紅利加速下滑時，“翌圣生物”沖刺上市也是形勢所迫。

首先，競爭對手在加速資本化，如諾唯贊（今年11月15日上市）、菲鵬生物（Pre-IPO）、義翹神州（2021年8月16日上市）、 百普賽斯（2021年10月18日上市）等。

競爭對手一旦在資金上占據優勢，就會加速搶占市場份額。

其次，從市場份額角度看，“翌圣生物”本身的排名就靠后。比如在基礎科研領域-科研機構用戶的市場競爭里，“翌圣生物”占比僅為1.21%，排名靠后。

又比如在分子診斷原料酶市場，“翌圣生物”的占比僅有2.69%，遠低于其它同行。

因此，對于“翌圣生物”來說，“最好”的結果是在今年12月31日前上市，一旦無法完成，在后續的競爭格局中，公司將會更加被動。

鉛筆道編輯部成員不持有所述企業股份，本文不構成任何投資建議。