文 | 金衛(wèi)??編輯 | 張佳儒? 來(lái)源|尺度商業(yè)

1月4日，戶外品牌始祖鳥的母公司亞瑪芬體育（Amer Sports）正式提交IPO文件，申請(qǐng)?jiān)诩~約證券交易所上市，股票代碼為“AS”。此次IPO的承銷商陣容龐大，匯集了高盛、美銀證券、摩根大通、摩根士丹利、花旗、瑞銀等等。

亞瑪芬體育據(jù)稱估值達(dá)到100億美元（約700億人民幣），這只超級(jí)獨(dú)角獸由中國(guó)企業(yè)安踏集團(tuán)控股。1月5日，安踏體育于港交所發(fā)布公告證實(shí)了這一消息，稱其合營(yíng)公司下屬非全資附屬公司Amer Sports已向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）遞交招股書，安踏還公布了亞瑪芬體育財(cái)務(wù)情況。

2019年，安踏聯(lián)合幾大資本收購(gòu)亞瑪芬體育，被喻為鞋服史上最大的一起跨國(guó)并購(gòu)，四年過去了，亞瑪芬體育怎么樣了？盈利及估值幾何？

鞋服史上最大跨國(guó)并購(gòu)

資料顯示：亞瑪芬體育成立于1950年，是一家芬蘭的運(yùn)動(dòng)用品公司，總部位于芬蘭赫爾辛基，擁有Arc’teryx（始祖鳥）、Salomon（薩洛蒙）、Wilson（威爾勝）等多個(gè)高端品牌，涵蓋戶外、滑雪、網(wǎng)球、高爾夫等多個(gè)運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域，產(chǎn)品銷往100多個(gè)國(guó)家，全球員工超一萬(wàn)人。

2019年2月，安踏體育聯(lián)合方源資本、Anamered Investmen及騰訊組成投資者財(cái)團(tuán)合計(jì)斥資46億歐元（約合360億元）并購(gòu)亞瑪芬體育。其中，亞瑪芬體育每股作價(jià)40歐元，安踏體育在其中投資15.43億歐元，占57.95%的股份，2019年3月，完成收購(gòu)。

安踏集團(tuán)對(duì)亞瑪芬的收購(gòu)，被喻為是中國(guó)鞋服史上最大的一起跨國(guó)并購(gòu)。2019年，安踏集團(tuán)董事局主席丁世忠在內(nèi)部信中說(shuō)：“這是我創(chuàng)業(yè)到今天，所做的份量最重的一次決定。”

2019年3月26日，安踏體育通過與其余參股股東簽訂了一項(xiàng)股東協(xié)議，使之失去對(duì)亞瑪芬體育的控制權(quán)，隨即將亞瑪芬體育變?yōu)楹蠣I(yíng)公司，這使得亞瑪芬體育無(wú)須并表。

截至目前，安踏體育、方源資本、Anamered Investments、騰訊均為持股超過5%的股東。安踏入局之后，亞瑪芬成為安踏集團(tuán)“全球化”與“多品牌”戰(zhàn)略下的重要抓手。

尤其是始祖鳥品牌，安踏為其制定了更高的商業(yè)目標(biāo)，瞄準(zhǔn)高凈值市場(chǎng)，不斷向外界營(yíng)造“運(yùn)動(dòng)奢侈品”的概念，運(yùn)動(dòng)鞋服動(dòng)輒數(shù)千元。

安踏深諳“用戶外運(yùn)動(dòng)奢侈品的標(biāo)簽來(lái)占領(lǐng)用戶心智”之道，但凡開店，始祖鳥一定瞄準(zhǔn)奢侈品扎堆的地方，堅(jiān)持Better（更好形象），Bigger（更大面積），Lower（更低樓層）。

近幾年，國(guó)內(nèi)戶外市場(chǎng)井噴式爆發(fā)，越來(lái)越多的中產(chǎn)、高端人士用輕便的沖鋒衣代替筆挺的西裝，而始祖鳥品牌密集出現(xiàn)這些人群中，從這點(diǎn)上看，始祖鳥的營(yíng)銷頗為成功，始祖鳥的爆款沖鋒衣常常“一鳥難求”，買到的人又忙不迭到社交平臺(tái)“曬鳥”。奢侈品類的運(yùn)動(dòng)鞋服成為了一種新的社交貨幣，進(jìn)入中產(chǎn)的日常生活。

在各種營(yíng)銷、口口傳播中，如今，lululemon、始祖鳥和薩洛蒙(Salomon)被喻為是中產(chǎn)三件套中，其中兩個(gè)品牌均為亞瑪芬所運(yùn)營(yíng)。?

截至報(bào)告期內(nèi)，始祖鳥在全國(guó)有63家零售門店，超過北美和歐洲。薩洛蒙在大中華區(qū)的零售門店從2019年的19家增長(zhǎng)到30家。

隨著銷售規(guī)模的增長(zhǎng)，始祖鳥的會(huì)員人數(shù)在急劇擴(kuò)大。2018年，始祖鳥在大中華區(qū)僅有1.4萬(wàn)名會(huì)員，而截至到2023年9月30日，會(huì)員數(shù)已經(jīng)增長(zhǎng)至170萬(wàn)名。

亞瑪芬體育提到：“雖然公司三個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的品牌都獲得了全球認(rèn)可，但在有些特定市場(chǎng)，某些品牌表現(xiàn)更突出，即北美和大中華區(qū)的始祖鳥、歐洲的薩洛蒙以及北美的威爾勝。”

按區(qū)域劃分，截至2023年前9個(gè)月，公司的收入中40%來(lái)自美洲，33%來(lái)自歐洲、中東和非洲，8%來(lái)自亞太地區(qū)（不含大中華區(qū)），19%來(lái)自大中華區(qū)。

根據(jù)招股書，2020年至2022年，亞瑪芬體育在大中華區(qū)的收入從2.02億美元以60.9%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增至5.24億美元，收入占比從8.3%提升至14.8%；2023年前三季度，大中華區(qū)收入同比大漲67.6%至5.93億美元，已超2022全年在大中華區(qū)的營(yíng)收規(guī)模，收入占比則進(jìn)一步提升至19.4%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，大中華區(qū)已成亞瑪芬體育增長(zhǎng)最快的區(qū)域。

至今仍處于虧損狀態(tài)

財(cái)務(wù)方面，股書顯示，亞瑪芬體育在2020年、2021年、2022年?duì)I收分別為24.46億美元、30.67億美元、35.49億美元（折合人民幣250億）；同期持續(xù)運(yùn)營(yíng)虧損分別為1.74億美元、1.25億美元、2.31億美元；凈虧損分別為2.37億美元、1.26億美元、2.53億美元。調(diào)整后EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤(rùn))分別為3.11億美元、4.17億美元、4.53億美元。

亞瑪芬體育在2023年前9個(gè)月營(yíng)收為30.53億美元，較上年同期的23.5億美元增長(zhǎng)29.9%；凈虧損為1.14億美元，上年同期的凈虧損為1.04億美元。

從盈利水平來(lái)看，亞瑪芬體育的毛利率超過50%，近些年一直在增長(zhǎng)，不過如果按凈虧損計(jì)算，亞瑪芬體育三年加九個(gè)月，公司累計(jì)凈虧損達(dá)7.3億美元。

招股書顯示，亞瑪芬體育的大部分賬面“虧損”來(lái)自于公司剝離其他子品牌導(dǎo)致的估值虧損。自2018年開始，亞瑪芬體育開始轉(zhuǎn)型，聚焦核心品牌，精簡(jiǎn)產(chǎn)品組合。2019年至2022年，公司被剝離的品牌包括Mavic、Suunto和Precor。

安踏體育董事局主席兼首席執(zhí)行官丁世忠曾表示，組團(tuán)收購(gòu)是因?yàn)榘蔡んw育不是冒進(jìn)的公司，短期之內(nèi)亞瑪芬體育不會(huì)給安踏體育帶來(lái)大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，但應(yīng)該會(huì)帶來(lái)增速的收益。一旦成功收購(gòu)，最大的協(xié)同效應(yīng)將會(huì)體現(xiàn)在中國(guó)，因?yàn)樗煜略S多品牌在中國(guó)的規(guī)模非常小。

五年時(shí)間過去了，從投資和估值來(lái)看，安踏的這筆收購(gòu)還是較為成功。據(jù)媒體報(bào)道，亞瑪芬體育上市后的估值可能高達(dá)100億美元，較收購(gòu)時(shí)的估值翻了一倍。

另外，亞瑪芬上市對(duì)安踏最直接的影響在于，安踏會(huì)獲得一筆不菲的賬面收益，也有助于安踏在國(guó)際市場(chǎng)打響知名度，為安踏主品牌鋪路。

2019年收購(gòu)?fù)瓿珊螅蔡ざ戮种飨∈乐以诮邮苊襟w采訪時(shí)說(shuō)過一句流傳很廣的話：“以當(dāng)今中國(guó)公司的品牌運(yùn)營(yíng)能力，在30年內(nèi)做出一個(gè)始祖鳥或威爾勝，可能性幾乎為零。通過收購(gòu)，并以中國(guó)市場(chǎng)為潛在增長(zhǎng)空間，則可能完成一次脫胎換骨。”

如今，安踏通過運(yùn)營(yíng)亞瑪芬也進(jìn)一步幫助其熟悉海外市場(chǎng)，推動(dòng)安踏本品牌的國(guó)際化進(jìn)程。

值得一提的是，亞瑪芬的運(yùn)營(yíng)成功，對(duì)安踏創(chuàng)始人丁世忠家族財(cái)富增長(zhǎng)又是一次提升。

出生于福建晉江的丁世忠，其父親原本是以打漁為生，丁世忠從80年代與人合伙開了家代工鞋子的小作坊起步，90年代，在遍地作坊式制鞋廠的福建，丁世忠給自家鞋坊掛上了“安踏”的名字，第一個(gè)提出要做自己的品牌，并在此后十余年間完成了從生產(chǎn)到品牌批發(fā)的構(gòu)建。

2007年，安踏赴港IPO，成為首家赴香港上市的福建系體育用品公司，2022年，安踏集團(tuán)營(yíng)收超500億。如若成功掛牌，亞瑪芬體育將成為丁世忠又一個(gè)IPO。

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