文|翠鳥資本

地緣政治劇烈變化之際，中國公募加入“戰局”。

石油天然氣資源，是各路力量必爭的商品寶藏，價格的變化直接影響著全球供應鏈、通脹水平的變化。

諸多中國投資者想參與其中，但國內相關品種比較稀少，此種背景下就有公募機構想出了一個策略：“繞道”投資石油天然氣。

設計相關板塊的ETF（上市基金），將資金投向A股相關產業鏈的上市公司，并由此進行ETF聯接基金的發行，讓更多投資者參與其中。

特別是2022年國際政治版圖突變之后，中國投資者更加體會到資產配置多元化的重要性。

然而，公募機構對產品的設計，有時候會給基民帶來很多“困惑”，甚至誤導，產品的高風險本質隱藏其中。

景順長城入局

公開信息顯示，2024年7月15-19日，景順長城為旗下國證石油天然氣ETF發起式聯接基金進行募資。

募資結束后的公告顯示：該聯接基金有效認購份額1006.96萬元，募集有效認購總戶數為102戶。

所謂ETF聯接基金，指將其絕大部分基金財產投資于跟蹤同一標的指數的ETF，密切跟蹤標的指數表現，采用開放式運作方式的基金。

上述ETF聯接基金追蹤的上市基金，則是國證石油天然氣ETF，這是今年5月份景順長城正式設立的產品，景順長城要變相對上述油氣ETF進行“注資”，從募資時間來看僅有一周時間就計劃完成募資，側面能看出其對投資者申購抱有信心。

用一個更通俗的解釋，這只ETF就是ETF聯接基金的“母基金”，聯接基金的規模也會對“母基金”有正向貢獻。

據天天基金網，上述ETF的受托資產規模為3.6億元，基金經理是金璜，他曾在海外機構擔任投資部量化研究、風險管理部信用風險分析員。

誰在買？

據景順長城油氣ETF的上市交易公告書，截至2024年5月24日，本基金份額持有人戶數為6146戶，其中個人投資者持有的基金份額占總份額的93.26%，機構投資者則占比6.74%。

很明顯，這只ETF最初募資之時，散戶投資者是絕對主力。

再來看看景順長城內部人士的申購細節。

公告披露：截至2024年5月24日，本公司基金從業人員持有基金份額的總量為0；本公司高級管理人員、基金投資和研究部門負責人持有本基金份額總量的數量為0；本基金的基金經理持有本基金份額總量的數量為0。

可謂清一色的“零認購”，這三億多元的管理規模，基本就靠著個人投資者的“撐場”。

組合風險顯露

我們先來看“母基金”ETF的投資邏輯。

據公告，基金以國證石油天然氣指數為標的指數，以完全按照標的指數成份股組成及其權重構建基金股票投資組合為原則，進行被動式指數化投資。

換言之，穿透后的油氣ETF聯接基金投向的產品，就是一個指數型產品，用當今基金圈的語言就是“賽道基金”。

成分股的搭配則成為ETF表現的重要標準。

據國證指數的官方網站，上述行業指數的前五大成分股依次為：中國石油（15.68%）、中國石化（15.25%）、中國海油（11.59%）、廣匯能源（4.97%）、杰瑞股份（3.5%）。

細心的投資者則會發現，上述前五大成分股的持倉占比超過整個指數權重的50%，前三大權重股的比重更超過了40%，均為中國油氣的巨無霸級別的公司。

這就意味著，上述五大公司股價的任何波動，都會對指數有著舉足輕重的影響。

基民不要“想當然”

那么，追蹤這個指數的任何基金都要面對風險過于集中的現實問題，而部分投資者并沒有看得這么細致。

當然，上述五只權重股的比例依然有可能再次提升。

據國證指數的相關文件，上述油氣指數編制過程中，前五大樣本合計權重不超過 60%，石油天然氣勘探開發、油氣設備與服務類樣本合計權重不低于2/3。

換言之，相關的五大重倉股可高至60%的集中度。

基民不能忽略一個基金投資的常識，成分股越集中的基金，波動性就會越高。

雖然都是指數基金，但行業指數跟整個行業的波動緊密相關，這與滬深300指數、中證500指數皆然不同，后者屬于寬基權益指數，行業和權重股集中度均非常分散。

基于以上邏輯，基民面對熱度甚高的油氣賽道被動型基金，千萬不能盲目地參與，參與之前建議想清楚以下幾點：

其一，是否足夠了解石油巨無霸公司過往的股價漲跌歷史；

其二，成分股集中度高的指數，在不同區間內的波幅完全不一樣，投資者是否有足夠的資金準備和交易經驗去應對。