來源|斑馬消費(fèi)

日前，北交所一紙問詢函對南方乳業(yè)連發(fā)9問，從奶源供應(yīng)鏈管理到關(guān)聯(lián)方采購，條條擊中要害。對于這家貴州地方乳企來說，如何在20個(gè)工作日后，交上一份完滿答卷，已經(jīng)迫在眉睫。

從基本面來看，公司業(yè)績較為亮眼，近兩年歸母凈利潤均在2億元左右。但是，去年收入和歸母凈利潤增長已降至個(gè)位數(shù)，又倚重貴州市場，為可持續(xù)增長，平添了幾分不確定性。

走出貴州，是公司未來不得不邁開的腳步。

千里“取”奶

南方乳業(yè)沖刺北交所，有望成為繼騎士乳業(yè)（832786.BJ）之后，又一家上市的區(qū)域乳企。不過，公司內(nèi)部治理等情形，還是引發(fā)一系列質(zhì)疑。

上周四，北交所對其下發(fā)問詢函，針對公司奶源供應(yīng)鏈管理、收入可持續(xù)性，以及關(guān)聯(lián)采購等9大問題重點(diǎn)關(guān)注。

南方乳業(yè)產(chǎn)品覆蓋常溫奶、低溫奶以及含乳飲料等，業(yè)務(wù)區(qū)域集中于貴州省。2022年-2024年，省內(nèi)市場營業(yè)收入分別為約14.64億元、16.70億元和16.71億元，分別占公司總收入的94.52%、93.62%和92.39%。

高度依賴一城一地，是區(qū)域乳企的通病。比如，陽光乳業(yè)聚焦江西、燕塘乳業(yè)經(jīng)營廣東市場，皆是如此。

相對而言，南方乳業(yè)比較特殊，早年，通過整合貴陽當(dāng)?shù)貛准倚⌒腿槠蠼M建而成。貴州山高地少，并不是傳統(tǒng)牧區(qū)，隨著公司規(guī)模做大，自產(chǎn)原料奶難以滿足，只能遠(yuǎn)赴省外采購。

招股書披露，2022年至2024年，公司向省外自有牧場、第三方大型牧場、專業(yè)合作社及其他采購生牛乳，分別為約13.12萬噸、14.64萬噸和19.00萬噸，分別占比各期生鮮乳采購總量的88.34%、88.81%和96.18%。

上述同期，公司對外采購生鮮乳分別為3.41億元、3.04億元和3.84億元，占外采總額的31.03%、25.51%和34.62%。

公司生鮮乳的采購，主要來自甘肅前進(jìn)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司，2022年-2024年，采購金額2.16億元、2.12億元和0.53億元，分別占各期外采總額的19.72%、17.80%和6.52%。

2021年以來，公司在省外控股的德聯(lián)牧場、丹晟牧場和隴黔牧場逐步投產(chǎn)，生鮮乳自產(chǎn)成本逐年降低，接近但仍高于外采均價(jià)。

南方乳業(yè)外采和自有牧場，大多在甘肅、陜西，由于運(yùn)距遠(yuǎn)，運(yùn)輸費(fèi)用支出逐年增長。報(bào)告期內(nèi)，該費(fèi)用支出由1.21億元增至1.38億元。

為改變這一現(xiàn)狀，公司募資投入4億元，建設(shè)貴州威寧奶牛養(yǎng)殖項(xiàng)目，建成后牧場奶牛存欄數(shù)達(dá)1萬頭，年產(chǎn)鮮奶約55270噸。

原地踏步

南方乳業(yè)的產(chǎn)品，以常溫乳制品為主，低溫乳制品及含乳飲料為輔。2022年-2024年，常溫乳制品錄得營業(yè)收入9.62億元、11.60億元和11.74億元，占各期收入總額的61.07%、64.27%和64.60%。

近年常溫奶市場增速放緩，低溫奶已成為下一個(gè)殺紅眼的戰(zhàn)場，但在南方乳業(yè)身上，暫時(shí)難看到增長的動力。

期內(nèi)，其低溫乳制品業(yè)務(wù)收入分別為5.62億元、6.03億元和6.15億元。

上述兩大業(yè)務(wù)原地踏步，已影響到公司整體增長。報(bào)告期內(nèi)，其營業(yè)收入分別為15.75億元、18.05億元和18.17億元，歸母凈利潤分別為1.73億元、2.00億元和2.09億元。

在乳業(yè)賽道白熱化競爭態(tài)勢下，乳業(yè)雙雄持續(xù)下沉，中小企業(yè)備受擠壓。

從公開數(shù)據(jù)來看，貴州省內(nèi)人均奶類消費(fèi)仍有空間。據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2024》，2023年末，貴州省常駐人口3865萬人，人均奶類消費(fèi)量為6.70千克，遠(yuǎn)低于41.3千克的全國年人均奶類消費(fèi)量。

當(dāng)年，貴州奶類市場消費(fèi)量合計(jì)約25.90萬噸，南方乳業(yè)在省內(nèi)常溫乳、低溫乳制品銷量17.57萬噸，市占率約67.84%。

因長期專注貴州區(qū)域市場多年，已形成較強(qiáng)的口碑和影響力，為公司省下大量營銷費(fèi)用投入。2024年，公司銷售費(fèi)用率僅為7.20%，遠(yuǎn)低于行業(yè)12.97%的平均值。

兩次換帥

南方乳業(yè)是貴陽農(nóng)投集團(tuán)旗下重要乳業(yè)板塊，貴陽農(nóng)投持有公司88.21%股權(quán)，實(shí)控人為貴陽市國資委。

貴陽農(nóng)投對當(dāng)?shù)厝闃I(yè)整合時(shí)間并不長。2020年，在其主導(dǎo)下，將貴陽三聯(lián)乳業(yè)涉乳資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)至南方乳業(yè)，形成奶牛養(yǎng)殖、乳品加工及銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈條。

公司新任董事長，由三聯(lián)乳業(yè)董事長王黔生擔(dān)任，任期由2020年7月至今年8月。

從一個(gè)市屬小公司到貴陽農(nóng)投旗下重要平臺，王黔生的職業(yè)生涯再上一個(gè)臺階。在任職中，他不僅推動公司年?duì)I收規(guī)模突破18億元，還在2023年底，助力公司掛牌新三板，并計(jì)劃奔赴A股。

不料，去年4月，他向公司遞交辭呈，辭任董事長等職務(wù)。盡管，當(dāng)時(shí)他已達(dá)法定退休年齡，但正值公司預(yù)備沖刺A股重要節(jié)點(diǎn)，任期又未滿，他的離開留下不小的遺憾。

王黔生離任后，董事會選舉黃德澤為董事長。據(jù)公開資料，黃自2020年任貴陽農(nóng)投集團(tuán)副總經(jīng)理，期間還擔(dān)任貴陽惠民民生農(nóng)副產(chǎn)品經(jīng)營有限公司執(zhí)行董事、貴陽市菜籃子集團(tuán)董事長等職。

今年5月，黃德澤因工作調(diào)動辭任公司董事、董事長職務(wù)。次月，董事會選舉耿坤為董事長，公司迎來女掌門。

1976年出生的耿坤，早年由貴陽市植保植檢站普通員工起步，一直在貴陽農(nóng)業(yè)系統(tǒng)任職，2024年1月起擔(dān)任貴陽農(nóng)投集團(tuán)副總經(jīng)理。掌舵南方乳業(yè)前，她是貴州省山地智能農(nóng)機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司董事長。