來源/江瀚視野觀察

最近一段時(shí)間，著名的辣條大王衛(wèi)龍上市的消息牽動(dòng)著每個(gè)人的心，有消息稱衛(wèi)龍會(huì)在近日通過港交所聆訊，不過事情并沒有到來，等來的卻是衛(wèi)龍?jiān)俅蜗蚋劢凰峤簧鲜猩暾?qǐng)，再次申請(qǐng)上市的衛(wèi)龍到底該怎么看？衛(wèi)龍的上市之路還有多少的希望呢？

一、衛(wèi)龍?jiān)俅螞_刺港股IPO？

根據(jù)中新經(jīng)緯的報(bào)道，據(jù)港交所消息，近日，知名辣條品牌衛(wèi)龍?zhí)峤簧鲜猩暾?qǐng)，再度沖擊“辣條第一股”。招股書顯示，公司全稱為衛(wèi)龍美味全球控股有限公司(下稱“衛(wèi)龍”)。2021年上半年，衛(wèi)龍實(shí)現(xiàn)總收入23.03億元，同比增長22.06%；凈利潤3.58億元，同比下降2.53%。

按照港交所主板上市規(guī)則，申請(qǐng)企業(yè)向港交所遞表時(shí)間超過6個(gè)月未獲批，其招股書就會(huì)自動(dòng)呈現(xiàn)失效狀態(tài)，需要重新遞交新的財(cái)務(wù)資料。據(jù)“食評(píng)社”報(bào)道，上市申請(qǐng)失效是港交所的常規(guī)表現(xiàn)。招股書失效的主要原因包括赴港上市企業(yè)激增、市場波動(dòng)、監(jiān)管趨嚴(yán)等，綜合來看，港股招股書6個(gè)月“失效”機(jī)制是港股IPO的正常機(jī)制。

中新經(jīng)緯注意到，早在5月12日，衛(wèi)龍就曾向港交所遞交招股書，不過按照港交所主板上市規(guī)則，申請(qǐng)企業(yè)遞表時(shí)間超過6個(gè)月未獲批，其招股書就會(huì)自動(dòng)呈現(xiàn)失效狀態(tài)。這次衛(wèi)龍是再次向港交所遞交上市申請(qǐng)。根據(jù)招股書，衛(wèi)龍此次上市申請(qǐng)的聯(lián)席保薦人分別為摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團(tuán)。衛(wèi)龍遞交招股書的前一周還完成了Pre-IPO輪融資，投資方包括CPE源峰、高瓴資本、紅杉資本中國、騰訊投資、云鋒基金等明星企業(yè)。這是衛(wèi)龍成立二十多年來首次引進(jìn)外部資本，也是其上市前唯一一筆融資。有業(yè)內(nèi)人士表示，此番融資后衛(wèi)龍估值將高達(dá)700億元，超過洽洽食品、三只松鼠、良品鋪?zhàn)尤叩氖兄悼偤汀?/span>

官網(wǎng)信息顯示，衛(wèi)龍由劉衛(wèi)平和劉福平于2001年在河南漯河創(chuàng)辦，2003年，公司申請(qǐng)衛(wèi)龍商標(biāo)。根據(jù)招股書，衛(wèi)龍的產(chǎn)品組合種類包括調(diào)味面制品(主要包括大面筋、小面筋、大辣棒、小辣棒及親嘴燒)、蔬菜制品(主要包括魔芋爽及風(fēng)吃海帶)、豆制品及其他產(chǎn)品(主要包括軟豆皮、78°鹵蛋及肉制品)。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)龍95%的消費(fèi)者年齡為35歲及以下，55%的消費(fèi)者年齡為25歲及以下。品牌知名度方面，衛(wèi)龍是25歲及以下年輕人心目中休閑食品第一的品牌。

面對(duì)著衛(wèi)龍?jiān)俅翁峤簧鲜猩暾?qǐng)，很多人都在問這個(gè)所有人心目中的辣條大王其未來到底該咋看？衛(wèi)龍的上市之路還有多少希望？

二、估值七百億的衛(wèi)龍上市之路還有多少希望？

說實(shí)在看到衛(wèi)龍?jiān)俣葲_刺上市的消息，其實(shí)倒是沒必要過度大驚小怪，我們不妨可以詳細(xì)分析分析：

首先，當(dāng)前港股市場上因?yàn)槌谑У氖虑椴⒉缓币姟Ｅc國內(nèi)的資本市場上市制度不同，港股的上市是相對(duì)比容易也比較靈活的方式，而超過了6個(gè)月未獲批失效也就成為了比較正常的現(xiàn)象，其實(shí)最近一段時(shí)間涉及到招股失效的企業(yè)不止是衛(wèi)龍一家，像安居客、嘀嗒出行、英科醫(yī)療等等都出現(xiàn)過上市失效的現(xiàn)象，所以上市失效并不等于上市失敗，這兩者之間沒有直接關(guān)系，所以也就沒必要對(duì)于這件事過度擔(dān)心。當(dāng)前，對(duì)于香港資本市場來說，由于當(dāng)前整個(gè)市場申請(qǐng)赴港上市的企業(yè)眾多，大量的美股企業(yè)也有回歸上市的需求，在這樣的基礎(chǔ)上，對(duì)于香港市場來說短時(shí)間內(nèi)積壓了大量的上市申請(qǐng)，必然也會(huì)導(dǎo)致上市的審核時(shí)間變長，對(duì)于衛(wèi)龍來說當(dāng)前面臨的問題其實(shí)和不少港股擬上市公司來說都是相類似的。與此同時(shí)，對(duì)于當(dāng)前的休閑零食市場來說，今年二、三季度，三只松鼠、良品鋪?zhàn)庸蓛r(jià)均有不同程度的下跌。從5月初至今，三只松鼠下滑約28%、良品鋪?zhàn)酉禄s18.07%，整體休閑零食市場進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)不那么景氣的市場區(qū)間之中，對(duì)于當(dāng)前的資本市場情況而言，衛(wèi)龍如果選擇這個(gè)時(shí)候上市無疑是不太明智的選擇，也正是如此我們看到衛(wèi)龍有可能也是自己選擇了暫時(shí)推遲上市的步伐，以等待更好的市場時(shí)機(jī)。因此，衛(wèi)龍的上市失效倒是沒必要過度解讀。

其次，我們來看衛(wèi)龍的市場發(fā)展，從目前的角度來說，衛(wèi)龍的市場發(fā)展優(yōu)勢還是較為明顯的，2018年—2020年，衛(wèi)龍實(shí)現(xiàn)營收分別為27.52億元、33.85億元和41.2億元，年復(fù)合增長率為22.4%；根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，這一增速遠(yuǎn)超中國休閑食品行業(yè)同期4.1%的年復(fù)合增長率。由于衛(wèi)龍的產(chǎn)品非常特殊，辣條其實(shí)從本質(zhì)上來說就是一種面食類產(chǎn)品，這類產(chǎn)品的整體生產(chǎn)成本較低，但是在市場上卻有相對(duì)不錯(cuò)的市場發(fā)展前景，因此在這樣的大背景之下，衛(wèi)龍的辣條產(chǎn)業(yè)擁有了遠(yuǎn)超其他休閑零食產(chǎn)品的利潤基礎(chǔ)。而且在辣條市場上，衛(wèi)龍幾乎已經(jīng)奠定了屬于自己的江湖地位，對(duì)于大多數(shù)的中國消費(fèi)者來說，大家一提到辣條基本上就會(huì)想到衛(wèi)龍，衛(wèi)龍=辣條這幾乎已經(jīng)成為了占據(jù)消費(fèi)者心智的市場選擇，所以在這樣的情況下，衛(wèi)龍的上市還是有著較好的前景的，畢竟對(duì)于辣條這個(gè)垂類市場來書，衛(wèi)龍無疑已經(jīng)是市場的王者了，自然也就有上市的底氣。

第三，衛(wèi)龍的上市風(fēng)險(xiǎn)還是不能小覷。我們說完了衛(wèi)龍的優(yōu)勢，但是還是不能忽略衛(wèi)龍的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前衛(wèi)龍面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)是：

一是單一產(chǎn)品所帶來的發(fā)展困局。對(duì)于衛(wèi)龍來說其發(fā)展可謂是成也辣條敗也辣條，為什么這么說呢？如果沒有辣條也就沒有今天的衛(wèi)龍，但是同樣的問題是辣條這個(gè)產(chǎn)品實(shí)在是太單一了，姑且不說在大多數(shù)父母心目中辣條都是垃圾食品的典范，光是這種單一垂類商品的局限性其實(shí)已經(jīng)在很多市場上都已經(jīng)存在了，2018—2020年衛(wèi)龍總收益的約7成均來自于辣條的收益，一旦市場上的消費(fèi)習(xí)慣有所改變，單一的優(yōu)勢就會(huì)讓衛(wèi)龍變成最大的劣勢。

二是衛(wèi)龍與當(dāng)前消費(fèi)觀念的沖突。對(duì)于當(dāng)前的消費(fèi)者來說，我們仔細(xì)分析衛(wèi)龍的消費(fèi)者群體就會(huì)發(fā)現(xiàn)，衛(wèi)龍95%的消費(fèi)者是在35歲以下，55%的消費(fèi)者是25歲以下的年輕人。但是年輕人也往往是消費(fèi)觀念變化最多的一群人，對(duì)于當(dāng)前的年輕人來說，越來越多的年輕人開始崇尚健康的食品，但是衛(wèi)龍重油重辣重色的食品特色與消費(fèi)觀念之間的沖突可能將會(huì)成為衛(wèi)龍最大的難題。

三是衛(wèi)龍過度依賴線下的消費(fèi)渠道。衛(wèi)龍作為傳統(tǒng)的休閑零食消費(fèi)企業(yè)，其最大的特點(diǎn)就是渠道為王，大量的線下消費(fèi)渠道支撐起了衛(wèi)龍絕大多數(shù)的消費(fèi)量，但是對(duì)于當(dāng)前的市場來說，電商渠道已經(jīng)成為了市場的主流，如果衛(wèi)龍不能在電商市場上有所作為的話，過度依賴線下渠道就很有可能出現(xiàn)問題。

所以，對(duì)于當(dāng)前的衛(wèi)龍來說，上市失效不是大問題，但是其本身的市場風(fēng)險(xiǎn)卻同樣不能小覷。