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7月14日，*ST吳中（600200.SH，下稱“江蘇吳中”）發布公告稱，公司收到證監會出具的《行政處罰事先告知書》，公司被認定連續多年造假，將被處以1000萬元罰款并觸及重大違法強制退市情形，后續將根據最終作出的行政處罰決定，依規實施退市。

江蘇吳中成立于1994年，前身為普教系統校辦企業。2018年，公司易主復暉實業，錢群英成為公司實控人。但據證監會調查，錢群英的弟弟錢群山實際支配江蘇吳中，應為公司的實控人。由于未如實披露實控人情況，公司的年報存在虛假記載。

此外，自2020年起，江蘇吳中開始將貿易業務列入主營業務之中，但公司實控人卻借此開展無商業實質的貿易業務，借此虛增營收、成本、凈利潤，并向關聯方提供資金。

就上述問題，中國證監會決定對江蘇吳中責令改正，給予警告，并處以1000萬元罰款；對時任董事長錢群山予以警告，處以1500萬元罰款，并采取10年證券市場禁入措施。對時任董事錢群英予以警告，并處以200萬元罰款。此外，中國證監會還對時任高管陳頤、孫曦、駱嘯等人處以了100萬元至150萬元的罰款。

自2月26日被證監會立案調查以來，江蘇吳中的股價便開始走低。7月13日收到《行政處罰事先告知書》后，公司股價又連續三天跌停。至7月16日收盤，公司股價收于2.08元/股，總市值約為15億元。今年年內，公司股價累計跌幅達77.68%，市值蒸發超50億元。

值得注意的是，錢氏姐弟入主江蘇吳中后，除了開展貿易業務外，還在2021年進入了醫美領域。公司通過“增資+股權轉讓”的方式，斥資1.66億元取得了韓國醫美企業REGEN旗下“童顏針”AestheFill（艾塑菲）的代理權。2024年1月，該產品獲批醫療器械注冊證，成為國內首款進口童顏針。

獲批上市后，“童顏針”迅速走熱。2024年，其所在的醫美生科業務收入達3.30億元，同比增長4225.65%，毛利率高達82.26%。在該業務的帶動下，2024年，江蘇吳中實現歸母凈利潤0.70億元，成功扭虧為盈。

但與此同時，另一家醫美巨頭愛美客（300896.SZ）也盯上了這門生意。今年3月，愛美客斥資1.90億美元（約合人民幣14億元）取得了REGEN 85%的股權。隨著江蘇吳中敲響退市警鐘，愛美客是否會收回“童顏針”獨家授權，也成為市場關注的焦點。

押注“童顏針”

江蘇吳中與愛美客先后布局“童顏針”賽道，既是看好該產品的市場潛力，也是源于自身的業績焦慮。

作為A股“醫美三劍客”之一，愛美客以玻尿酸業務起家。但與其他主打to C策略的玻尿酸企業不同，愛美客憑借玻尿酸產品“嗨體”搶占B端市場，這也讓公司的業績實現了快速增長。

2020年9月，愛美客登陸深交所。公司發行價為118.27元/股，上市后短短一年，其股價便觸及596.96元/股的高位，市值超過1800億元。愛美客也被冠以“醫美茅”的稱號。

愛美客的創始人是簡軍，現在公司擔任董事長，控制著公司38.17%的股份。隨著愛美客股價暴漲，簡軍的身價在2021年曾一度達到了440億元，在當年胡潤百富榜上排名第141位。

隨著玻尿酸市場趨于內卷，行業競爭逐漸加劇，愛美客由“嗨體”搭建起的護城河逐漸瓦解。2024年7月，華熙生物的“潤致·格格”獲得國家藥監局批準，成為國內第二個可用于頸紋修復的玻尿酸產品，“嗨體”的壟斷地位被打破。加之消費環境承壓，2024年，公司“嗨體”所在的溶液類注射產品業務收入增長僅4.40%，較上年同期的29.22%大幅回撤。

為了拓展更多的業務線，愛美客在上市后便開始大手筆投入研發。公司押注的業務正是再生醫美類注射劑“童顏針”。2021年，公司旗下首款童顏針產品“濡白天使”獲批上市。

在此后的兩年間，“濡白天使”成為愛美客新的業績增長支柱。2021年至2023年期間，該產品所屬的凝膠類注射產品收入由3.85億元增長至11.58億元。不過，到了2024年，該產品的增速也下滑至5.01%。

“嗨體”、“濡白天使”增速雙雙下滑，愛美客的業績增速也不再亮眼。2024年，公司實現營業收入30.26億元，同比增長5.45%，歸母凈利潤19.58億元，增幅為5.33%。2025年一季度，公司更是陷入了營收、凈利潤雙下滑的局面。

與此同時，愛美客的股價也開始回撤。在今年3月發布的《2025胡潤全球富豪榜》中，簡軍的身價已縮水至220億元，比2021年少了一半。

截至7月16日收盤，公司股價收于174.48元/股，較2021年最高時下跌超70%；總市值為528億元，較最高點蒸發超1200億元。

在此背景下，愛美客不得不繼續尋找新的增長曲線。與濡白天使功效相似的艾塑菲進入了公司的視線。

公開信息顯示，濡白天使與艾塑菲雖然同為童顏針，但濡白天使的主要成分仍是玻尿酸，價格也低于艾塑菲。此外，濡白天使的功能偏收緊，而艾塑菲更適合用于增容和輪廓塑形。加之艾塑菲在國內的銷量快速增長，愛美客最終選擇入股其母公司REGEN，拿下了該公司的控制權。

由于艾塑菲存在較大的增長潛力，未來愛美客是否會收回REGEN對江蘇吳中的獨家授權，成為市場關注的重點。

對此，愛美客曾于今年3月對媒體回應稱，公司會從股東利益出發，始終秉持長期共贏的理念，在保障經銷商合理利潤空間的同時，確保產品競爭力與終端用戶體驗。江蘇吳中也在近日對媒體表示，公司面臨的退市風險不會影響艾塑菲的代理權，其代理權將持續到2032年。